再升科技1月22日上市定位分析

　　华鑫证券：再升科技合理估值区间为17.7-20.65元

　　公司一直坚持自主研发为主的技术创新道路，致力于洁净和节能保温材料的开发和研究。主营业务为微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售。微纤维玻璃棉是平均纤维直径不大于3.5 微米的玻璃棉，约为人类头发丝直径的十五分之一至五十分之一。公司采用打浆、成型等工艺流程，将不同直径的微纤维玻璃棉及其他纤维按照一定比例混合，并以粗纤维为骨架、细纤维为填充料制浆成型，制造排列均匀且既有细小孔径、又有一定孔隙率的微纤维玻璃棉板材和纸制品。

　　公司主营产品迎来爆发期。近年来，我国玻璃纤维滤纸的市场需求持续上升。根据中国技术市场协会过滤与分离专业委员会和mcilvaine 公司的市场统计分析，2006-2010 年，我国玻璃纤维滤纸的市场需求年均复合增长率达40%；截止2010 年，全球玻璃纤维滤纸的市场需求为30,000 吨，其中中国市场需求为6,000 吨，占全球市场份额的20%；2013 年，全球市场对玻璃纤维滤纸的需求将达45,000 吨左右，其中中国市场需求将达到14,000 吨左右，占全球市场的份额将达到30%左右。

　　核心技术优势明显，助力公司巩固市场地位。公司的核心技术主要体现于玻璃纤维滤纸及真空绝热板芯材的研发、生产和应用等方面，公司遵循“先制备方法、后工艺改进；先通用制备方法，后特殊制备方法”的原则进行技术研发。制备方法是公司生产经营的基础，也是产品性能和品质的保障，如“ulpa 超高效空气过滤材料的制备方法”解决了生产ulpa 超高效过滤材料的原材料选择、粗细纤维之间的配比以及生产工艺等技术难题，从而使公司生产的超高效玻璃纤维滤纸具有高孔隙率、高容尘量、高效率和低阻力的优势。。？盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为2.47,2.96， 3.55 亿元，实现归属母公司净利润0.4、0.63和0.72亿元，eps分别为0.64、0.78和1.06元，我们给予公司pe区间范围在30-35倍之间，因此公司的合理估值区间应该在17.7-20.65元。

　　风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密；2、汇率变化风险；3、原材料价格上涨。