景兴健护IPO 募集资金合理性存疑

　　广东景兴健康护理实业股份有限公司(以下简称“景兴健护”)在证监会披露招股书，欲向A股卫生巾第一股发起冲击。公开披露的数据来看，靓丽的业绩给了景兴健护闯关的底气，不过身处红海市场，尤其在本土与外资众多品牌厂商的双面夹击下，景兴健护如何保持竞争优势成为业界关注的焦点。此外，从公司的货币资金余额以及财务费用情况来看，景兴健护似乎并不差钱，这也使得公司的募集资金的合理性受到质疑。

　　招股书显示，景兴健护主要从事个人健康护理用品的研发、生产、销售和推广，2015—2017年景兴健护实现的营收分别约12.11亿元、13.4亿元和16.94亿元，对应实现归属于净利润分别约8154.4万元、1.02亿元和1.4亿元。景兴健护的主要产品为卫生巾和护垫、湿巾及护理液，主要品牌为ABC和Free等，其中卫生巾和护垫是景兴健护的拳头产品，2015—2017年，景兴健护卫生巾和护垫实现的销售收入分别约为10.9亿元，12.45亿元和15.99亿元。

　　据招股书披露，2015—2017年公司卫生巾和护垫产品的毛利率分别为45.34%、43.14%和41.86%，景兴健护在招股书中称“公司为了应对激烈的市场竞争，进一步拓展和巩固各品类产品的市场占有份额，对市场促销力度投入逐步加大，因此公司ABC品牌产品毛利率有所下降”。一位业内人士称“景兴健护是通过降低价格的竞争方式获取市场份额，从目前情况来看，确实是起到了一定的效果”。不过该人士也表示，个人健康护理用品属于快速消费品，目前市面上卫生巾品牌的种类繁多，而不少品牌也采用低价竞争的方式，如果长此以往，相关产品的利润在一定程度上会被压缩。

　　景兴健护委托加工厂商集中度较高的情形也引起了关注。该公司的拳头产品卫生巾和护垫均采用委托加工的生产模式，主要委托加工厂商为启盛卫生和启丰卫生。2015—2017年，景兴健护对启盛卫生和启丰卫生委托加工采购金额占公司各年采购总额的比例在七成以上。一定程度上，景兴健护和启盛卫生、启丰卫生具有较强的业务黏性，景兴健护也坦言，一旦委托加工商出现产品质量上不符合要求等情况时，将可能对公司的产品质量、品牌形象及经营业绩产生不利影响。针对公司卫生巾和护垫依靠委托加工生产模式具体原因等问题，北京商报记者曾以发采访函的形式对景兴健护进行采访，不过截止记者发稿前，景兴健护方面并未作出回复。

　　值得一提的是，目前尤妮佳的苏菲品牌、宝洁的护舒宝品牌以及日本花王的乐而雅等外资厂商的卫生巾品牌，因产品质量、技术优势等在国内市场均占据了较高的市场份额。上述行业人士认为，目前卫生巾行业仍处于一个红海市场，该行业的竞争也尤为激烈。

　　据悉，景兴健护拟在上市后募集资金约4.38亿元，用于“营销网络建设项目”、“卫生护理材料及配方研发中心项目(一期)”和“信息化建设项目”，来扩大公司的市场占有率及巩固销售渠道竞争优势。不过景兴健护似乎并不缺钱，截止2017年12月31日，公司的货币资金约为5.44亿元，且公司2016年、2017年的财务费用均为负数。针对公司募集资金的合理性等问题，景兴健护方面也并未作出回复。