水星家纺再度IPO或因质检黑榜落空

　　业务模式依赖加盟，毛利润低于同行，线上渠道成营业收入增长点

　　曾经以“不差钱”为理由主动中断IPO的知名家纺品牌上海水星家用纺织品股份有限公司(以下简称水星家纺)，选择IPO。近日，证监会网站披露了水星家纺招股说明书，公司拟于上海证券交易所主板上市。

　　相较于同行业的上市公司罗莱生活、梦洁家纺(002397)、富安娜(002327)，水星家纺的上市可谓姗姗来迟。

　　值得注意的是，近几年水星家纺屡登质检黑榜据记者以加盟商身份询问水星家纺，对方工作人员称“我们公司的正品应该不会有问题，促销品、活动商品有部分是从外面进的，或多或少会有一些问题。”

　　　　水星家纺屡登质检黑榜

　　“在产品中掺杂、掺假，以假充真，以次充好，或者以不合格产品冒充合格产品”，2015年湖北省通山县水星家纺店被当地工商局处以行政处罚。这已经不是水星家纺第一次登上工商或质检部门的黑榜据记者联系到该店老板申女士(化姓)，对方称店面是水星家纺的加盟店，所有的产品均由水星家纺公司提供。

　　“公司正品应该不会有问题，促销品、活动商品，有部分是从外面进的，或多或少会有一些问题。”水星家纺上海总部的工作人员告诉以加盟者身份咨询的长江商报记者，而这类促销品还包括公司的网络销售渠道。在水星家纺天猫旗舰店内，原价1067元的四件套，动辄享受三折促销，价格在300元左右。根据上述工作人员的回复，这类商品不排除“会有一些问题”的可能。

　　虽然屡次因质量问题被查处公示，但此次水星家纺IPO招股说明书中，并未提及上述情况据记者联系到水星家纺上海总部，接电话的工作人员让记者以邮件形式发送具体采访提纲。截止发稿前，记者尚未收到任何来自该公司的回复。

　　而在该公司股权招募书中，关于质量风险的解释是“报告期内产品无重大赔偿、退货和质量纠纷问题，不存在因质量而引起的重大诉讼、仲裁或行政处罚” 以及“公司经过多年的积累，已在质量控制上建立了一套完整、严格的制度、流程”。

　　　　业务模式依赖加盟 毛利低于同行

　　2013年至2015年的报告期内，水星家纺在总经销商加盟模式下实现的销售收入分别为10.06亿元、10.17亿元和9.79亿元，占主营业务收入的65.19%、58.64%和 53.83%，虽然比重逐年下降，但仍然在起业务模式中占据主要地位。截至2015年年底，水星家纺直营终端数量为71家，销售规模为1.05亿元，在主营收入中的占比仅为5.79%。

　　水星家纺定位布局二三线城市，全国工商信息网显示，仅在湖南省，水星家纺注册的工商主体线下店铺就有51家，且全部分布在县市级地区。

　　市场初期，经销加盟模式能够在短期内帮助企业开拓新市场，迅速扩张规模。经销加盟模式的缺点也非常明显，在渠道管理与企业控制库存方面都有较大挑战。

　　2013年至3015年，水星家纺来自总经销商加盟终端的销售收入分别为10.06亿元、10.17亿元和9.8亿元，销售收入总体呈现下滑趋势。而同期总经销商加盟终端数量分别为2085个、2159个和2227个，与之对应的单个总经销商加盟终端年销售收入分别为48.2万元、47.1万元和43.9万元。不难看出，虽然水星家纺在不断扩大其加盟终端体积，但其单个经销商终端年收入在下降。

　　数据显示，水星家纺2013年至2015年营业收入分别为15.9亿元、17.7亿元和18.5亿元，净利润分别为9880万元、1.15亿元、1.35亿元，累计增长16.41%。而在毛利率上，水星家纺的主营业务和同行业相比明显偏低。在招股书中，水星家纺将其归因为公司的经营结构偏重加盟模式，而同行业上市公司则更趋向加盟与直营并重的模式。，水星家纺也面临着加盟模式主导企业常见的存货压力。2015年报告期内，公司存货金额分别为4.43亿元、6.51亿元和5.88亿元，总体处于较高水平。

　　　　线上渠道成营业收入增长点

　　作为行业内最早一批进驻线上的家纺品牌，从2013年至2015年，水星家纺在电商渠道上的收入占比由14%增至25%左右，整个规模在2015年超过4.6亿元，成为营业收入新的增长点。

　　2013年至2015年的报告期内，公司网络销售模式下实现的销售收入分别为2.22亿元、3.59亿元和4.64亿元，复合增长率达44.69%，占主营业务收入的比重分别为14.36%、20.69%和25.51%。2015年“双11”当天，水星家纺当日线上销售额创下1.58亿元，仅次于罗莱生活.

　　水星家纺这次拟募集资金6.98亿元，大头项目为线上线下渠道融合及直营渠道建设，拟花费1.1亿元。其中，线上线下渠道融合预计投资逾7400万元。

　　据欧洲商情市场调研公司数据统计，2009年我国家居市场电商销售额占总销售额的0.20%，而到2014年，我国家居市场通过电商渠道所取得的销售额已经达到3.8%，电商销售在家纺企业的销售占比越来越大。

　　在行业内，整合线上线下渠道、从家纺扩大到大家居已成为趋势。5月4日，罗莱生活正式发布定向增发预案，拟融资12.5亿元全力助推公司家居化战略转型，其中10亿元将用于全渠道家居生活O2O运营体系建设项目，在三年内逐步在全国一二级的省会城市直辖市以及地级市开设205家线下家居生活馆，打造线上运营平台。整合公司现有线上和线下销售网络，打造线上线下互动融合的家居产品全渠道O2O运营体系。

　　富安娜近年来开始布局大家居，计划2016年推出家居生活馆线下体验店，预计未来会全面覆盖一线城市，以千平米以上大店形式为主，二三线城市以加盟商跑楼盘的形式开展。

　　　水星家纺近年来屡曝质量问题

　　2011年1月上海市质量技术监督局通报2010年第4季度上海市毛巾产品质量监督抽查结果，水星家纺天丝美容巾PH值与纤维含量不合格。

　　2012年1月19日上海市质量技术监督局发布上海市被类产品质量监督抽查结果，水星家纺被检出耐光色牢度不合格。

　　2013年3月2012年江苏省流通领域商品质量监测部分不合格商品，水星家纺有4款产品上榜。

　　2015年4月黑龙江省工商行政管理局网站公示了市场流动领域床上用品抽查结果，水星家纺经检验存在耐干摩擦色牢度、耐湿摩擦色牢度不合格等问题。

　　2014年3月31日广东省工商行政管理局发布缺陷商品名单公告，水星家纺被检出可分解致癌芳香胺染料。