启德教育的资本路径图 赴港IPO终止

　　启德教育集团日前宣布，已经联合投资机构回购CVC私募股权基金所持有的全部股份。这一举动也被外界解读为启德赴港IPO的暂时终止。梳理该企业的发展历程不难看出，不论是引入CVC，还是接触四通股份，启德在资本层面的运作向来游刃有余，可谓资本高手。未来启德还将继续利用资本投资并购，不排除登陆A股的可能性。

　　赴港IPO终止

　　5月7日，启德发布公告称，创始人李朱以及管理层团队联合纳兰德投资牵头的几家国内投资机构回购了CVC私募股权基金所持有的启德全部股份。相关交易与交割已于5月4日全部完成，CVC退出启德。分析认为，CVC的退出也意味着启德赴港IPO的终止。

　　2015年7月，启德被曝将于四季度赴港上市，而此次赴港IPO的股份均为CVC所持有。据了解，此前CVC以2亿美元入股启德时便成为控股方。此次CVC转手出售名下股份退出，启德赴港IPO的进程也随之停止。

　　有业内人士表示，此次是启德背后投资方博弈，同时港股IPO收益不高，能够直接回购套现也不失为良策，卖方买方各取所需。也有业内人士告诉北京商报记者，启德之所以会放弃此次IPO，是由于更看好红筹股。

　　玩转CVC的资本

　　CVC为欧洲最大私募股权基金，此前因与俏江南闹掰、与大娘水饺创始人团队决裂等事而广受国内资本市场关注。有知情人士透露，CVC本次退出后获利达6.92亿美元。而2013年12月，CVC由李朱和英联资本回购部分启德股份并实现控股时，总价不过2亿美元。一进一出，CVC三年获利近2.5倍，成为大赢家。

　　据CVC官方发布的消息，在入股启德后，CVC参与了包括2014年6月启德CEO黄娴的任命、同年12月明杰教育的收购等事件，而启德赴港IPO的股份也来自于CVC。值得注意的是，黄娴曾任培生大中华区董事副总经理，并参与过培生对环球雅思的收购。从纵向分析来看，CVC的加入明显加快了启德在资本层面的动作。CVC方面也表示，这次对明杰教育的收购，提高了启德在美国留学市场的地位，并助其在在线领域占有一席之地。

　　启德也在5月7日的公告中回应：“CVC与启德同舟共济、并肩奋斗，实现了启德的持续增长。CVC为启德引入了成熟的行业知识、市场经验和资源，在创造价值并将启德打造成为国际教育机构方面起到了至关重要的作用。”同时启德还透露，在过去两年中，启德的估值得到了不断提升。

　　找四通股份接盘

　　在CVC与启德和平分手后，业内纷纷认为后者将回A股借壳上市，而四通股份将成为启德登陆国内资本市场的壳资源。在5月7日启德发布公告的同时，四通股份也发布澄清公告，称公司目前正在筹划发行股份购买资产并募集配套资金，预计构成重大资产重组，不构成借壳上市。同时本次交易的标的资产初步确定为广东启行教育科技有限公司。

　　然而值得玩味的是，北京商报记者在全国企业信用信息公示系统中查到，启行教育成立于2013年，董事长为李朱，总经理为黄娴。根据系统公开的启德2013年度报告显示，启行教育于2013年持有启德30%的股权。截至2014年2月28日，启行教育仍名列启德股东名单，之后记录则未曾公示。这也就意味着，一旦四通股份此次重大资产重组完成，启行教育如果依然是启德的股东，那么四通股份将与启德教育直接发生资本联系，给未来双方在资本层面上的合作留出想象空间。

　　另据了解，四通股份主营业务为家居生活陶瓷。据其2015年年度报告显示，2015年四通股份营收为4.65亿元，净利润5469万元。今年3月24日，四通股份宣布重大事项停牌，3月31日确认为重大资产重组。有投资者评价：“用新经济取代老经济，并且做一二级市场的估值差。只要并购进来就能拉低现在的市盈率，市场就会对公司有更好的预期，公司就可以再去做市值谋求增长。这是现在上市公司想转方向比较直接的一种方法。”

　　资本游戏仍在继续

　　虽然此次终止港股IPO，但不能不承认的是，在启德发展历程中，与资本的牵扯从未停止过。有相关从业者表示，之所以启德擅长操作资本，原因之一在于“启德对资本的接触比较早”。

　　启德于2000年开始公司化运营，2005年在深圳开设第一家分公司后，便开始了扩张之路。据报道，2006年环球雅思曾试图收购启德，2009年启德被再度曝光正与新东方洽谈收购事项，而启德赴港上市的消息更是在2010年便开始流传。随后，启德于2011年获得英联资本5000万美元投资。2013年12月，CVC控股启德。2014年12月，启德收购明杰教育。2015年7月，启德欲募集3亿美元资金于2015年四季度赴港上市的消息曝光。一个月后，再度曝出启德将资金增至5亿美元。

　　而对于下一步资本操作，北京商报记者在联系启德后，对方却表示不方便回应。但据其公告显示，启德未来“会通过并购进一步加速教育产业链条的打通，借助国内资本力量的推动完善在国际教育板块的布局与建设”。

　　有业内人士预测，启德下一步或将打通产业链，回购未上市股份，做大四通股份市值。“可能继续投资圈地，也有可能加快上市步伐，募集资金再去并购，资本市场玩法很多。”该业内人士表示。