CDR小米喝“头啖汤” 百度阿里陆续有来

　　经过一个周末的宣传发酵，战略配售基金昨日起开售。虽然战略配售基金销售空前，但机构人士认为不宜对独角兽基金收益率有翻倍等过高期望，必须考虑到3年封闭期的影响以及6个月后二级市场交易可能出现的折价。而对于新经济类海外中资股在未来回A给市场带来的影响，机构人士认为“独角兽”基金对融资需求有限，不必夸大对市场的冲击。

　　战配基金销售盛况空前顶格认购大有人在

　　经过了一个周末的宣传发酵，独角兽战略配售基金昨日起开售。自上周以来，记者的手机接连收到信息，内容多是战略配售基金将于6月11日起限额发售。这些短信有的来自证券公司、有的来自银行理财、有的来自微信手机端平台，但吸引眼球的内容大致一样，“战略配售基金、独角兽IPO100%中签，阿里、腾讯、京东CDR战略配售，政策红利，产品限购……”

　　投资者需要注意的是，战略投资基金募集期间只能场外认购，不开通场内认购。建仓期一般最长不超过基金合同生效后的6个月。基金合同生效满6个月后，可申请在上交所或者深交所上市。

　　值得关注的是此次基金公司更是自掏腰包，高管带队认购战略配售基金。记者了解到，华夏基金新任总经理李一梅在开售伊始，便和公司中高层及员工共同参与了自家产品的认购。，招商基金和嘉实基金同样不甘于人后，这些公司的部分高管和投研人员也在朋友圈晒了50万元顶格认购的动态。

　　个人投资者的热情也非常高涨。“一口气买6只产品的非常多，而且是50万顶额申购”，深圳某银行网点的理财经理向记者表示，“虽然我们也向客户强调了产品的风险性，并建议客户合理进行资产配置，但仍然有不少客户选择6只基金购买。”

　　由于销售盛况空前，昨日市场上还一度盛传战略配售基金当日会售罄。对此，销售额一直领跑的招商基金，针对市场有传言称“招商基金已经满额接近尾声，配售比例将会非常低。”等传闻回应称，招商3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(LOF)市场反响热烈，投资者可正常认购招商战略配售基金，“满额”、“接近尾声”等说法纯属谣言。

　　平衡流动性与长线投资客观预期基金收益

　　对于此次战略配售资金，有投资者评价为“时代机遇”。但对于长达3年的封闭期带来的风险太大，这显然误解了战略配售基金的机制安排。

　　事实上，战略配售基金实现了流动性与长线投资的平衡。虽然战略配售基金设置了3年的封闭期，，战略配售基金本质上仍然是LOF基金，其开放式的特征决定了二级市场上的流动性。目前，6只战略配售基金在成立6个月后，均可直接进入上交所交易，只是在3年内不能赎回。

　　但对于战略配售基金的预期收益，有负责销售的机构人士向记者表示，“不宜对独角兽基金收益率有翻倍等过高期望，必须考虑到3年封闭期的影响以及6个月后二级市场交易可能出现的折价。我们也不建议客户把所有的钱都买在一只基金上”。

　　由于CDR上市时间有差距，独角兽基金在投资上需要预留资金等待下一个CDR品种。在此期间，独角兽基金大概率选择固定收益产品，投资久期受限，收益也会受限。并且，这6只基金封闭期内的比较基准均为60%的沪深300指数收益率+40%的中债总指数收益率，可以看出其定位是一个中等收益的产品，所以选择这种基金不要抱太高的收益预期。

　　CDR发行在即对市场冲击不大

　　战略配售基金销售收官在即，哪些企业会喝“头啖汤”？记者从知情人士处获悉，百度目前已选定(,)、(,)作为发行CDR的保荐机构，两家券商正在全力备战。6月11日凌晨，证监会披露了小米集团的CDR招股书，小米预计7月16日发行CDR。知情人士称“百度应该在小米之后，目前还未向证监会递交申请，但正在紧锣密鼓地筹备中，预计会是首家通过发行CDR从美股回归A股的企业。”而阿里、京东、网易等也将陆续发行CDR。

　　考虑到市场现状，有投资者担忧这些企业的回归会对A股资金面造成压力。据中金公司测算，如果30%至50%的“独角兽”及新经济类海外中资股在未来3至5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000亿元至3000亿元左右，约占当前A股总市值的0.3%至0.6%，对二级市场冲击不大。

　　大部分机构人士认为，新产品发售本身并不会对市场产生直接负面影响，但由于市场本身风险偏好较低，可能诱发一部分基于博弈思路的资金提前“避险”，更多是影响市场情绪。一旦发行结果偏正面，这种避险情绪很快就会消散。

　　近期存量资金博弈的特征比较明显，投资者风险偏好不高。主要的增量来自外资，2018年以来，深股通和沪股通累计净流入1506亿元。结构上，市场倾向于“近消费、远杠杆”，在边缘化主要靠宏观因素驱动板块的，抱团消费板块，特别是其中的大众消费。