小米估值几何

　　小米估值降了！小米集团的上市备受市场关注，核心问题是其估值问题。6月21日晚，小米集团正式通过港交所聆讯的消息在朋友圈刷屏，虽然小米的估值相比之前的预期下降不少，但部分投资者认为还是有些高估。

　　小米在通过了港交所聆讯后，在香港举行了投资者说明会。据香港经济日报报道称，小米发行价在17港元到22港元之间，将发行21.8亿股，募集资金额约371亿港元至480亿港元。或定于7月9日正式挂牌。

　　若小米此次发行的21.8亿股占其上市前总股本10%，以招股价上限22港元计算，小米估值将达4800亿港元，约合611亿美元，远低于之前市场传闻的1000亿美元的预期，也低于机构给出的800亿美元至940亿美元的估值。

　　这个估值远远低于创始人雷军的预期。

　　一位不愿透露姓名的港股基金经理在接受中国经济时报记者采访时表示，小米的估值在1000亿至1500亿港元之间较为合理。一位不具姓名的美股基金经理告诉本报记者，小米合理估值在200亿美元，“因为没看到小米的核心能力，还是主要依靠高通，这种公司主要靠运营，风险还是挺大的。”

　　据了解，2017年2月小米发布了第一款手机芯片松果澎湃S1，用在小米5C上，但毕竟做芯片的几乎都是“板凳要坐20年冷”的公司，需要市场和公司都有极大的耐心。

　　市场对于小米估值差距如此悬殊，主要是应该比照硬件公司估值还是比照互联网公司估值的问题，这也是中国证监会公布的《小米集团公开发行存托凭证申请文件反馈意见》中，对小米上市提出的84个问题中的一个。

　　按照小米招股书的数据显示，2017年，小米毛利率高达60.2%的互联网服务收入为98.96亿元，仅占营业收入的8.64%，在这其中，有56.14亿元来自广告业务，占比过半。而智能手机2017年收入为805.64亿元，占全年营业收入的70.28%，依然是小米的绝对核心业务。

　　所以从营收的角度看，小米就是一家以硬件制造为主营业务的公司。那市场给同样以手机制造为主营业务的公司多少估值呢？苹果的市盈率19倍，三星电子的市盈率11倍。就算按20倍给小米计算，根据合并损益表，小米2017年调整后的净利润是53.62亿元人民币。53.62亿元乘20倍PE等于1072亿元人民币，折合成美元大概是170亿美元。

　　雷军并不认同市场对于小米是硬件商还是互联网企业的争论，在路演时雷军说，“我不在意小米是不是互联网公司。过去一个星期，我终于想明白了，小米是能做电商、硬件、互联网的全能型公司。”

　　不论小米究竟是互联网还是全能型公司，目前的611亿美元的估值，上述两位基金经理都认为“还是贵了”，，“小米破发的概率很大”。

　　香港市场首发定价市场化程度较高，且机构投资者占比更大，从而二级市场整体估值较为理性。(,)发表的最新研究报告指出，自去年11月以来，在港上市的内地新经济公司，普遍遭遇上市后的大幅下跌甚至破发6只在港上市新经济企业中，已有4只破发，最新股价平均破发率34%。小米集团CDR推迟发行而先在香港上市，发行定价经过市场更充分的“检验”后，有助于“挤泡沫”，从而有利于未来CDR更合理定价。

　　“我认为，小米不一定会破发，关键还是看如果破发了，后面几天怎么走？”香港佳银证券有限公司董事总经理王冲在接受本报记者采访时说，“这次CDR没发，融资的货也不多，都是在大机构手里，未必会立刻出，可能第一天掉下来，后面就会上去。”