宁德时代为什么投资车企？

　　事件

　　(1)据36氪等媒体报道，2018年4月，(,)与新造车企业拜腾(BYTON)签署战略合作意向书，双方将在汽车电池技术领域进行深度合作；2018年6月，宁德时代参与拜腾B轮融资。

　　(2)据盖世汽车等报道，2017年2月，宁德时代投资3000万欧元参股芬兰维美德汽车(ValmetAutomotive Oy)，获得该公司22%的股权，并且双方均表示将共同致力于电动汽车领域的技术合作。

　　点评

　　拜腾汽车中外融合的新型车企

　　拜腾(BYTON)成立于2016年，总部位于南京。两位联合创始人毕福康/戴雷分别来自宝马和英菲尼迪，其他核心成员来自、谷歌、长安等公司。拜腾已发布两款概念车，其中K-Byte计划于2021年量产(续航400/520km)，M-Byte计划于2019年量产。2018年6月，拜腾宣布完成B轮5亿美元融资，投资方包括一汽、宁德时代、启迪控股等。

　　维美德汽车欧洲中高端汽车制造商

　　维美德汽车(Valmet)是全球大型的汽车制造商之一，专注于中高档汽车、敞篷汽车及电动汽车领域的汽车技术及制造、敞篷车顶系统及技术咨询等，在芬兰、德国、波兰均有布局，目前正致力于在电动汽车市场的进一步扩张。维美德的客户包括奔驰、保时捷、福特等。2017年，宁德时代投资3000万欧元收购了维美德22%的股份，目前Pontos/Tesi/CATL分别持股39%/39%/22%。

　　投资主机厂后，宁德时代在技术、客户、订单方面全面受益

　　宁德时代是动力电池龙头企业，我们判断，其投资拜腾和维美德的目的在于(1)动力电池是汽车的核心，但电动车整体性能受到电池、电机、电控以及等零部件的影响，宁德时代投资车企获得的研发数据将更加丰富，能够获得更多的底层技术支持；(2)投资下游主机厂后，宁德时代与两家整车厂的关系突破了传统的供应商-客户体系，电池测试周期有望缩短，宁德时代动力电池的技术路线迭代有望提速；(3)维美德拥有欧美中高端车型的制造经验和客户资源，有利于宁德时代动力电池业务在欧美市场的拓展，而拜腾拥有出色的团队背景，车型量产后能够为宁德时代贡献更多动力电池订单。

　　传统的供应商-客户体系被打破，上下游融合趋势走向新阶段

　　汽车电动化趋势下，传统的供应商-客户体系正在被打破。过去几年，为了锁定产能、控制成本，下游企业对上游供应商的投资案例频发；而(,)对北汽新能源的投资，以及宁德时代对拜腾、维美德的投资，表明产业链上下游的融合趋势正在走向新的阶段。

　　投资建议

　　2017年以来，宁德时代已投资拜腾和芬兰维美德两家主机厂，动力电池厂商和整车厂的合作关系已突破传统的供应商-客户体系。新能源汽车产业链上下游的融合发展将愈发深入，从订单层面的绑定到技术层面的绑定有利于整个行业的发展，维持新能源汽车行业“买入”评级，建议关注宁德时代、(,)、贝特瑞、芳源环保等。

　　风险提示

　　(1)新能源汽车政策变化影响行业发展的风险新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。

　　(2)技术风险技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。

　　(3)市场竞争加剧风险新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。