IPO，提速、扩容

　　2023年2月1日，《中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见》（以下简称《意见》）发布；同日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

　　此前，A股市场科创板、创业板、北交所已陆续实施注册制，沪深主板仍沿用核准制。同花顺（300033）iFinD显示，从2021年1月1日起至2023年2月1日止，沪深主板最新一期审核状态为“已受理、已反馈、预先披露更新”的IPO公司共有267家。本次全面实施注册制改革启动，预计将提升主板IPO速度，增加主板IPO数量，使得主板新股定价更趋向市场化。

　　从IPO审核程序、发行条件、交易制度来看，此前沪深主板核准制下IPO程序相对复杂，发行条件、交易制度限制相对严格。相关文件显示，核准制下，IPO企业需要按规定制作上市申请文件，由保荐人向证监会申报。证监会决定受理后，还需经过初审、反馈会、发审会、核准发行等阶段。

　　我国本轮注册制改革起始于2019年，先后经历科创板增量改革、创业板存量改革以及新建北交所的探索。目前创业板、科创板与北交所审核流程大同小异，均要经过受理、审核、上市委审议、证监会注册、发行上市5个阶段。以创业板为例，交易所受理IPO公司上市申请后20个工作日左右即进入问询阶段，顺利通过交易所上市委审议后经过证监会注册即可发行上市。

　　创业板注册制下上市流程 图源创业板官网

　　《意见》表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。说到底，是对政府与市场关系的调整。与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。一是大幅优化发行上市条件，二是切实把好信息披露质量关，三是坚持开门搞审核。

　　证监会副主席方星海也曾在科创板试点注册制的新闻发布会上表示，注册制实行以信息披露为中心的发行审核制度，发行人符合最基本发行条件的基础上还必须符合严格的信息披露要求，发行人是信息披露的第一责任人，中介机构应勤勉尽责，切实发挥对信息披露核查把关作用。发行人、中介机构应充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，确保信息披露真实、准确、完整。，相比核准制下的实质审查，注册制仅对公司进行形式审查。

　　值得一提的是，之前科创板、创业板、北交所相继实行注册制后，最直观的区别是IPO的“提速”和“扩容”。2019年7月，上交所科创板首批注册制新股上市；2020年8月，创业板注册制在深交所正式启动；2021年11月，北交所鸣锣开市，首批81家企业亮相。据三大交易所数据，截至2022年12月30日，当年上市新股424家，合计募资5868亿元，同比增长2.64%。注册制下（科创板、创业板、北交所）上市公司合计354家，在年内上市新股中占比83.49%，募资金额合计4480.2亿元，占比76.35%。

　　对IPO企业而言，注册制下审核用时大大缩短。就2022年IPO企业而言，根据同花顺iFinD数据和时代商学院的整理，从受理到过会，沪市主板平均用时341天、深市主板407天。而注册制下的创业板，2022年这一数据的平均值为335天；科创板为183天；北交所的速度更加惊人，平均值为142天，华岭股份、中科美菱从受理到上会通过用时仅37天。