美联储能否七擒鸽派

　　在周一短暂反弹后，各期限美债收益率周二重新回落，再度回到了上周罕见的大跌态势之中。美国财政部当天标售的480亿美元三年期国债需求整体向好，在一定程度上抵消了美联储鹰派言论的影响。值得一提的是，根据业内人士统计，当前的这轮债市大反攻行情，算得上是华尔街两年来第七次押注美联储“鸽派转向”，至于能否成真，所有人眼下都正拭目以待。

　　行情数据显示，各期限美债收益率周二全线走低，2年期美债收益率下跌2.1个基点报4.926%，5年期美债收益率下跌5.5个基点报4.543%，10年期美债收益率下跌7.8个基点报4.574%，30年期美债收益率下跌8.4个基点报4.73%。

　　长债价格的反弹幅度在隔夜要明显更大。这已是美国10年期国债收益率在过去六个交易日中的五个交易日下跌，30年期国债收益率在过去五个交易日中则已有四个交易日下跌。

　　分析师表示，在所谓的“牛市趋平”现象中(通常是在美联储降息之前出现的情况)，长端债券收益率的下滑比短端收益率的下滑要剧烈得多。牛市趋平，抑或像周二这样的收益率曲线进一步倒挂，通常反映通胀预期的下降。

　　2年期/10年期国债收益率曲线周二最终倒挂约34.5个基点，在经历数周的陡峭化后，周二倒挂幅度进一步加深。在美债收益率再度走低的背景之下，美股隔夜也表现强劲。标普500指数目前已连续第七个交易日走高，为两年来的最长连涨纪录。纳斯达克综合指数更是已连续第八个交易日走高，这一以科技股为代表的指数今年以来已累计上涨了30%。

　　美国财政部周二进行的480亿美元三年期国债标售整体向好——得标利率4.701%，10月进行的上一次3年期国债标售为4.740%；投标倍数为2.67倍，高于前次的2.56倍，仅略低于2.69倍的平均水平。标售结果出炉后，美国三年期国债收益率下跌4.9个基点，至4.678%。

　　华尔街两年来第七次押注美联储“鸽派转向”

　　根据德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师Henry Allen的统计，自美联储和其他央行开始本轮紧缩周期以来，债券市场眼下已是第七次押注于美联储“鸽派转向”，而这一回能够马到成功，眼下仍需打上一个问号。

　　在上周美联储议息会议后，10年期美债收益率在短时间内就跌去了逾30个基点。美联储主席杰尔姆鲍威尔在当次会议上暗示，当前的加息周期可能即将结束。随后上周五美国非农就业数据走软的迹象，也进一步推动了乐观情绪。市场目前预计美联储明年将降息近100个基点，而相比之下，美联储官员在9月的点阵图中则仅预计2024年将降息50个基点。

　　Allen在周一发布的一份报告中写道，这至少是本周期中对央行鸽派转向的预期第七次升温。但问题在于，“对转向的预期实际上会降低转向真正发生的可能性，因为这会缓解金融状况，让央行觉得有必要收紧货币政策，以降低通胀。”

　　Allen强调，“上周，10年期实际收益率出现了年内迄今为止最大的周跌幅，这一对经济敏感利率的这种变化，可能会无意中增加美联储加息的可能性。”

　　根据Allen的统计，在本月之前，交易员们上一次押注美联储将在当前的周期中转向是在今年3月份，当时几家美国区域性银行的倒闭促使市场预期美联储将从今年晚些时候开始大幅降息。当时，两年期美国国债收益率跌至了3.55%的低点，10年期美国国债收益率跌至了3.25%左右。不过，美联储此后并未真正转变加息立场，只是为银行创建了一个救助工具，以遏制金融动荡，政策制定者则继续收紧货币政策。

　　除3月银行业危机外，德意志银行统计的五次市场‘鸽派转向’案例分别是2022年9月末/10月初以英国市场动荡为中心的跨资产抛售；2022年7月对全球经济衰退的担忧以及美国通胀数据弱于预期；2022年5月对全球增长风险的担忧加剧；2022年2月末/3月初俄乌冲突爆发；2021年11月新冠奥密克戎变体的出现使交易商推迟了加息的预期时间。那么，这一次的鸽派转向能否成真呢？

　　Allen写道，虽然最近的美国数据“增加了经济正处于周期尾声的信号”，但“至少现在，从历史上看，降息还为时过早，尤其是通胀率仍远高于央行的目标”。不过，Allen也对这一次可能有所不同的想法敞开了大门，他写道，“历史告诉我们，当这种转向出现时，它可能会突然发生，失业率的进一步上升或另一种负面冲击，很可能成为这种情况发生的催化剂”。