震荡中构筑阶段性底部

　　上周沪指回探至3100点后展开超跌反弹，指数重心缓步抬升，重回3150点上方。笔者认为，经过近期连续调整，场内做空动能已得到一定程度释放，不过资金环境趋紧还是对节前市场的表现形成了一定制约。考虑到节后资金面短期紧张局面将有所缓解，短线超跌反弹有望延续。不过在缺乏重大利好提振的背景下，资金做多情绪回暖还有待时日，对于反弹空间也不宜过度期待，在震荡中构筑阶段性底部，将是本周市场的主要表现形式。

　　从上周盘面观察，场内热点开始涌现，以雄安新区为首的区域主题再度走强，环保、OLED、互联网等概念股轮番活跃，较好提振了做多热情，并带动创业板指数走出一波超跌反弹。不过，一方面市场反弹过程始终伴随明显的分化特征，具体领涨品种切换频率较快且略显无序。场内资金或在超跌主题概念间快速调仓换股，或抱团防御型白马蓝筹，板块效应和赚钱效应难以得到有效提升，对场外资金吸引有限，这一点在反弹中量能跟进程度不足上也得以体现；另一方面，沉寂已久的中小市值品种在超跌反弹要求下表现活跃，但在相对估值偏高、金融去杠杆持续加码的背景下，部分高估值题材股依然面临不小的估值回归压力，中小创还难以走出系统性行情，后续仍将以政策、消息主导的结构性投资机会为主。整体来看，目前的反弹尚未摆脱超跌后的技术性反弹范畴，存量博弈特征凸显，也意味着大盘还不具备快速走出底部的量能基础。

　　笔者认为，目前市场正处于多空因素交织的弱平衡环境中。从近期公布的经济数据来看，我国经济运行保持了相对平稳的态势，供给侧改革及经济结构调整的成效已开始显现，为A股市场提供了较为有力的基本面支撑。在近期召开的政治局会议中，管理层对结构调整和供给侧改革的肯定与坚持，以及继续实施积极的财政政策的表态，也将有助于A股阶段性底部的夯实。不过，持续推进金融去杠杆，还是会对A股增量规模及资金情绪形成影响。

　　与此，流动性环境变化也将干扰后续市场运行。诚然，节日因素的消退将有助于改善节后短期流动性紧张，不过5月资金面依然面临企业缴税期、金融监管加码、美国加息周期和税改政策所导致的资金外流预期等因素的持续考验。考虑到央行在公开市场“收短放长”的一贯操作，未来流动性环境延续紧平衡的概率较大，这将对后续反弹从量能上形成制约。

　　结合技术面观察，沪指在3100点即200日均线一带止跌企稳的表现，显示出多空双方对该位置支撑有一定的认可度。加之上周五指数尾盘放量走高，短线市场有望向上挑战10日均线。不过沪指日线、周线级别的技术形态已遭到破坏，均线系统和诸多跳空缺口将对指数的反弹力度和空间形成限制，指数冲高后仍有反复震荡、夯实阶段性底部的要求。在市场震荡筑底的过程中，建议投资者保持一定的谨慎，勿盲目追涨，半仓以内关注国企改革、混改等改革类主题和优质低估值蓝筹的逢低布局机会。对于近期超跌股的短线参与，还需注意保持快进快出的操作节奏。