2700点的多空因素评估

　　今年4月以来，股市从3067点一路下行至2676点，跌幅达12.75%，主要是受到接连不断的利空冲击。市场普遍担忧，后续还有不少利空尚未释放，股市还有相当的下跌空间。，辩证法强调一切以时间、地点和条件为转移，对2700点下方的多空因素，需要做出与高位时不同的动态的梳理和评估。

　　1、担忧的利空在弱化。今年各地出现旱灾，部分媒体夸大为“东西南北中都旱”，许多人从干裂河底的死鱼，推断今年粮食要绝收了，恐慌不已。但实际的情况是，由于三峡向下游增大放水，各地的水利灌溉系统发挥了抗旱作用，农田从来没有中断过水，使今年的粮食丰收没有大的影响。至于市场担忧了一年多的欧债危机，由于拯救方案比较有力，欧美股市都出现大幅反弹，唯独中国股市被这条“利空”吓瘫了一年多，一再自忧、自扰、自残。

　　2、预期中的利空并没有超预期。例如5月份的CPI仍将在高位，6、7月份的CPI可能再创新高，但此后，由于去年基点高的因素，即使维持现有的物价，下半年的CPI便会回到4%左右。又如，6、7月份可能加息1—2次，提准1—2次。再如，三四季度之交，货币政策会略有放松。这些，都在人们原先的预期之中，不属于新的利空。关于CPI与股市的关系，市场似乎有些反应过头。GDP9%，CPI4.5%，这属于温和通胀，应该是助涨股市的。反观金砖四国中的印度，GDP6.5%，CPI9%，利率6.25%，是典型的“低增长高通胀”，按理股市应该跌得一塌糊涂，但印度股市却是加息一次，大涨一次，至今指数仍稳稳地站立在2007年金融危机前的高点之上，原因就是少扩容。

　　3、传言中的利空将会延后。本周三，因境外媒体报道，从8月份起，中国将处理地方融资平台3万多亿的坏账，遂使银行股带动大盘暴跌。周四国家发改委出面澄清连国家审计署审计都没搞完，怎么可能马上处理？在我看来，中国历来有处理坏账的经验，成立资产管理公司接盘是可能性最大的做法。，发市政建设债权、让民营企业入股，便可消化大部分，而由银行来承担的份额将比较有限，不至于给银行股带来灾难。就算这是利空，最快也得到今年底明年初才会着手进行。

　　4、最现实的利空主要是扩容过度。例如每周上市8个破发的新股，让市场很郁闷。新股三高发行导致资源浪费，70%新股破发，股市暴跌不止；在国内板未搞好情况下盲目推国际板等等。从现在的实际情况看，在货币政策没有松动、市场对推出国际板反对声一片、国内板低迷不堪、成交量在千亿以下、指数在2700点位置时，近期推出国际板的可能性几乎没有。但供求压力和心理压力，仍严重的阻碍了大盘的上行。

　　5、股市内在的利多因素开始起作用。2700点时，沪深300动态市盈率仅11.28倍，已低于2005年998点时的13倍和2008年1664点时的12.5倍。占据50%指数权重的300个大盘股已具投资价值，大盘又何来大幅下跌空间？有人又认为，中小盘创业板还可以跌。但别忘了，创业板从1239——816点，跌幅高达34.14%；中小板从8017——6067点，跌幅24.32%，远大于上证综指12.75%的跌幅，股价普遍被腰斩。本周大盘两次创新低，而创业板、中小板却不再创新低，在反弹中，涨幅始终领先。根据“一股四制”原理，目前创业板中小板25—40倍的估值，是符合政府大力发展新兴产业的要求和标准的，许多股已具备了中线投资价值。一旦市场出现转机，他们便是打翻身仗的首选。

　　6、外在的利多因素也在不断积聚。在5月20日“国际板越来越近”的消息前一天，戴相龙理事长宣布100亿新增社保基金已入市，当时的收盘指数是2858点。近两周，保险资金大量买进被错杀的优质股。第一权重股中石油宣布将增持2%股份，中国神华宣布将回购A股和H股各10%。5月份123家上市公司增持股份，4月18日以来又有40家上市公司宣布大股东注资超900亿元，并现金认购定向增发50亿元以上。这显示，“国家队”、金融资本、产业资本已经认同平均率仅15倍的中国股市的投资价值比投资实业好得多。从资金面看，六月公开市场操作到期的资金达6000亿之多，隔夜利率跌破3%，5月中旬以来央行连续三周向银行注入2000亿，本周再度通过公开市场投放810亿资金，基金的仓位普遍降到了70%的地位，目前，又有28只基金在发行中，市场封杀下跌的资金是充裕的。再从汇率看，人民币已升值到6.48元，国际金融协会还预测，今年全球资本将有10410亿美元流向新兴经济体，约有四分之一流向中国。这将大大提升了以人民币计价的股票资产的价值。

　　在2700点下方，可以说，多头逢低建仓的集结号已经吹响，只是吹响进军号的时机还有待时日。未来一两个月，他们必然会利用每一个利空，逼迫被强行平仓的机构和心态恐惧的中小投资者缴械投降，割肉出局。所以，市场还会有一段筑底的艰难期。