2307点将成较长时间底部

　　对于未来市场走势，英大证券研究所所长李大霄27日向中国证券报表示，市场多项指标已于日前接近历史底部区域，未来政策灵活性大，2307点将成为较长时间内的市场底部。

　　中国证券报最近温家宝总理提出将对宏观经济政策适时适度进行微调，如何看待下一步宏观政策走势？

　　李大霄中国主动调控经济增速，未来政策灵活性大。今年以来我国的经济增速出现放缓迹象，PMI指数连续下滑至衰荣分界点附近，这一部分是由于金融危机以来的经济刺激政策逐渐退出，另一部分则源于我国政府主动性的政策调控。为了抑制房地产市场泡沫、管理通胀预期，我国政府自2010年初以来持续实行了一系列的货币紧缩措施，上调了12次存款准备金、加了5次息，出台了一些限制高能耗产业的政策；在整体调控的，国内刺激区域经济振兴、调整产业结构的政策连续出台。从目前的经济情况来看，房价过快上涨的势头已经得到初步遏制，通胀水平随着翘尾因素回落也已经出现见顶回落的迹象，我们预期国内紧缩的货币政策将进入观察期，虽然短期内不会转向，但进一步紧缩的动力已经衰竭。，主动性的调控也使得我国在未来外围经济出现大幅波动的情况下，具备较大的政策调控空间和灵活性，而不至于陷入无计可施的地步。

　　中国证券报您近年来一直看好A股市场的前景，对于今年以来市场大幅度下跌，您如何分析市场的表现？

　　李大霄A股市场虽然指数处于下跌趋势，在全流通和市场扩容的推动下，总市值和流通市值出现了大幅增长。2009年8月4日，流通市值占总市值的比例为49.6%，而目前流通市值占总市值的比例已经达到75.56%；自2009年重新启动IPO以来，A股市场累计融资额达到20109.17亿元，其中IPO累计融资8940.35亿元、增发累计融资9219.42亿元。

　　截止到9月19日，A股总市值合计达到了240144.86亿元、流通市值为181454.29亿元；相对于2009年8月4日，在指数下跌了29%的前提下，总市值和流通市值分别上涨了1.04%、53.9%。目前A股市场处于快速扩容的阶段，全流通及大量新股上市给市场增加了一定的资金压力，而如果剔除增量股份的影响，A股市场的表现可能是另一番景象。

　　目前A股整体的PE为14.3倍，动态PE为12.25倍，PB水平为2.22倍，均已经接近历史底部区域的估值。分风格指数来看，大盘指数成份股的PE为11.09倍，动态PE仅为10.09倍，PB估值水平在1.88倍；中盘指数成份股的PE为25.45倍，动态PE为20.26倍，PB估值水平在3.06倍；小盘指数成份股的PE为31.96倍，动态PE为22.85倍，PB估值水平在3.09倍。可以看出，按照历史估值波动的情况，目前大盘股的估值水平已经处于底部区域，而中盘、小盘股则离底部还有一定的距离。可以说，目前大盘蓝筹股已经处于绝对低估的水平，而中盘、小盘股的估值经过市场的大幅调整，估值的泡沫已经被大大压缩了。

　　从股息率的水平来看，按照2010年的分红比率，按照2011年上市公司业绩同比增长20%左右，预计2011年沪深300、上证50、银行板块的股息率分别达到3.59%、4.68%、6.75%，大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率。，从一些大盘蓝筹股大股东的增持行为来看，大盘蓝筹股目前的投资价值已经明显增强。

　　中国证券报前几天市场探到2307点后快速反弹，您认为2307点是什么级别的底部？

　　李大霄总体来看，从这一轮全球证券市场走势来看，中国作为全球经济增长的主要动力，A股表现出先涨先跌的领先指标特征。在美国经济缓慢复苏、欧债危机可控的前提下，中国经济依然能够保持较快的增长，而且经过前期我国政府主动调控政策效应的逐渐显现，经济增长中的一些风险包括房地产泡沫、通胀等逐渐消除，而且即使未来外围环境出现大的不利变动，我国未来可利用政策的空间和灵活性也较其他国家要大很多。，近期汇金公司增持银行股，显示政策底逐渐显现。所以，结合A股目前的估值水平来看，A股市场已具备企稳的基础。

　　我在市场投资20余年，深知股市风险巨大，20年以来我曾在三个位置表示过投资者需要勇气，分别是325点、998点和1664点，其余点位即使看好市场也只敢讲应该坚持，但现在判断，很可能2307点是第四个需要勇气的位置，它将成为较长时间内的一个底部。封闭式基金和低估值蓝筹将是较好的选择。