“左侧”或已现 “右侧”仍无解

　　如果说“又爱又恨”是人们对股市的惯用形容词，那么时下的A股市场好像让人恨不起来也爱不起来。因为从估值、流动性等角度看，市场“左侧买入”窗口似已打开，这意味着系统性风险较2011年下降。，政策缓步放松及经济稳步下行，又令“右侧交易”时间远未到来。在“坏不到哪里去、好不到哪里去”背景下，A股兔年的一个交易周可能将面临“左侧”已现、“右侧”无解的局面。

　　估值底部会否迎来契机

　　虽然市场整体估值中枢是否已出现上移趋势尚难断定，2132点是否是年内低点也不得而知，但从操作层面来说，当前市场似乎已进入“左侧买入”区域，原因在于抑制估值的各方面压力都在显著减小。估值中枢已达历史底部。沪深300是A股市场的交易中枢，2011年12月沪深300市盈率(TTM)为10.38倍，这一估值水平已经创出2000年1月以来的新低。从市净率角度来看，2011年12月沪深300的PB为1.75倍，与2005年11月1.70倍的历史最低点只有不到3%的距离。

　　，产业资本认可度逐渐提高。如果说2500点附近大小非减持是导致市场无法向上的主要原因之一，那么在2100点位置，产业资本对股市已经由压力变为支撑力。据资讯统计，最近一个月沪深股市重要股东卖出股票39.93亿元，买入股票43.91亿元，产业资本最近一个月净买入股票3.98亿元。不难发现，随着股价的持续下跌以及估值的持续回落，当前股市对于产业资本而言已不只是套现舞台。产业资本对公司的价值往往具有更高的敏感性，此时增持规模的扩大也反映出市场估值已经进入洼地。

　　社会加权利率下行逐渐启动。在实体经济对流动性需求减弱以及2012年货币政策较2011年宽松等因素共同作用下，市场加权平均利率下行脚步有望逐渐加快。一方面，2011年12月新增信贷超预期增长，而M1、M2同比增速也有较大可能出现了向上的拐点；另一方面，在相关政策指引下，银行业务表外转表内的步伐已经迈开，这意味着社会中“便宜的钱”会越来越多。虽然短期看，SHIBOR、票据贴现等利率仍然处于高位，但在上述因素作用下，一季度市场加权平均利率的逐渐下行仍然是大概率事件。

　　趋势性机会或未到来

　　进入2012年，市场出现企稳反弹态势。，上周五的下跌似乎表明，当前市场尽管系统性风险大幅降低，但还远没有进入到“赚快钱”的右侧交易阶段。经济下行格局仍然没有结束。尽管美国经济数据近期表现不错，但就业等关键指标仍提示其复苏的缓慢性。欧元区经济2012年面对的最大问题就是减债。显然，减债的结果就意味着欧元区经济增速将进一步下行。

　　由此来看，2012年我国出口增长的前景十分不乐观。，在调控政策的持续压力下，房地产行业进入寒冬，这意味着房地产投资增速今年会非常黯淡，加之地方融资能力制约以及经济转型的政策诉求，今年投资增速的下滑幅度预计会很大。

　　从去年12月的PMI指数、工业增加值增速等数据看，国内经济尽管下滑，但下滑速度比较缓慢，这意味着政策不太可能祭出2008年那样的“重手”。受制于原油价格等短期因素以及人力成本等长期因素，通胀警报并未解除。尽管房价已经开始下滑，但距离政策目标显然还有一定差距。为防止物价、房价死灰复燃，预计政策也不会在目前阶段大幅放松。

　　受上述一系列因素制约，A股市场整体股价虽已不高，但短期内似乎仍看不到趋势性上涨动力。或者说，“右侧买入”时机尚不成熟。在此背景下，分析人士建议应更多关注低估值蓝筹股的投资机会，此类股票既有望获得估值提升收益，也有望凭借业绩相对稳定而更具抗风险能力。