A股春来到 反弹之路如何走？

　　A股春来到 机构齐呼“龙抬头”

　　2012年的1月6日，沪指探底2132点后，大盘展开了预料之中的底部反弹。，市场的走势，却并非如预期中强劲，反而出现不断震荡的行情，令机构一度感到彷徨。

　　不过，春节之后，随着A股“立春”开始，本周市场一举再创反弹新高，沪指更是放量突破60日均线，这让压抑已久的机构终于又长舒一口气。那么，当“龙抬头”行情看似启动之际，机构的观点究竟发生了怎样的变化？

　　行情梳理

　　龙抬头行情初现端倪

　　这几日天气异常寒冷，穿再厚的衣服也抵挡不住。但“倒春寒”毕竟是短暂的，本周上证指数连续收出第四根周阳线，让广大投资者感受到一丝暖意。A股的冬天正在过去，春暖花开之时已经来到？

　　回顾一个多月前的2011年底，A股的暴跌仍似在眼前。

　　去年12月1日，尽管受央行意外决定下调存款准备金率0.5个百分点的利好消息刺激，上证指数上涨53.45点，报收于2386.86点，涨幅为2.29%。不过现在看来，那似乎只是一种错觉，市场资金面并未而有所改善，之后的股市可用惨淡来形容。国际板传闻和PMI数据下滑引发的基本面担忧导致市场弱势依旧，外围环境，欧债危机仍在蔓延。在众多负面因素的制约下，A股市场成交量急剧萎缩。整个12月上证指数下跌了133.99点，跌幅为5.74%，跌破了2307点的前期低点。

　　进入2012年，A股迎来了“开门绿”。在调准预期落空、新股发行未减、股改解禁股环比增长、一季度经济堪忧等因素影响下，大盘新年连跌两天。1月6日，上证指数更是下探过2132.63点的新低。此时，据调查统计显示，机构中看多后市者仅为三成。

　　之后温家宝总理在全国金融工作会议上表示要提振股市信心，促进一二级市场协调发展。上证指数两天放量大涨超过5%，其中1月10日单日成交量超过900亿。中国石化等中字头公司宣布增持，也提振了部分股民信心。

　　反弹之路并不平坦，似乎股指总是重复着“进二退一”的反复震荡格局。尤其是龙年春节前后，大盘更是被60日均线压制，成交量也难以有效放大。分析人士认为，之所以行情如此纠结，一方面，欧债危机的不确定性依旧，另一方面，未见实质性宽松的资金面，依然制约着反弹行情的向上延伸。

　　这种纠结的震荡，一直持续到本周，经过前两个交易日的调整之后，大盘终于再现暖阳。持续放量的三连阳，令沪指新高不断，并且稳稳站上60日均线。龙年的A股，终于抬起头了。周三沪指大涨2.43%，周四和周五继续强势震荡上扬。最终，本周上证指数累计上涨0.93%，再创本轮反弹行情新高。此时的机构又变得乐观起来，据统计，有超过六成的机构对后市表示乐观。更有市场人士指出，真正的牛市已经来临。

　　见证底部

　　券商研报几乎集体命中

　　尽管去年底以来，行情的反弹过程较为曲折，但回顾券商对2012年市场策略的研报发现，几乎所有券商都对市场见底作出了较为准确的判断。

　　比如在2011年底，广发证券便指出，当前市场处于底部区域，临近年底资金面无实质性放松，部分左侧投资者仍在等待经济底部明确，导致买盘意愿不足，短期小盘股或将延续超跌过程。对于主题投资右侧偏好交易者而言，宜继续观望。而到今年1月，广发证券继续维持市场处于底部区域的判断。不过，广发证券又指出，在小盘股暴跌之中震荡寻底，但并无放量迹象，而小盘股止跌之后大盘股或有一轮补跌，但空间不大，此后市场可能才将迎来真正反弹时机。

　　海通证券在1月份的观点更为明确，他们认为，从估值看，如果以1664点为“合理”估值参照，那么前期低点2132点隐含了2011年净利润增速下滑20%的预期，这显然是过度悲观的估值底。而近期国资产业资本净增持也强化市场底部信号。自2011年12月以来，产业资本，特别是国资背景的产业资本在二级市场态度积极，增持面包括主板和中小板，大多数行业都实现了产业资本的净增持。从历史规律看，国资背景的产业资本对市场底部判断的意义更为明晰。基于上述因素，海通证券认为，A股市场已经发出了明确的底部信号，只不过向上的过程较为曲折。

　　，也有部分机构较为谨慎。如国金证券预计，今年一季度是继续寻底的过程，二季度或将更为活跃。而光大证券、方正证券等券商也都认为，一季度或将是继续震荡探底。相对更为悲观的，则是国海证券，他们认为目前依然是熊市尾声。

　　行情突破

　　机构继续坚定看多

　　本周，大盘经过反复震荡之后，终于站稳60日均线。大盘的稳步上扬，似乎也激发了各机构的热情，他们纷纷表达了对后市的一些观点和看法。《每日经济新闻》记者注意到，在各种观点当中，对当前市场属于反弹行情的看法是主旋律，多数机构相对之前谨慎的态度，目前变得更加乐观。

　　2月9日，东北证券分析师杜长春指出，从目前时点观察，A股各项利好均在发酵之中，资金供给、新股发行政策改革、美国第三次量化宽松预期渐强、新兴市场开始降息，可能促成新一轮的流动性宽松。无论周期股还是非周期股，PE与PB均处在历史低位。2012年1月份，出现了产业资本增持金额超过减持金额的局面。从估值角度而言，A股都具备较为显著的投资价值，，产业资本增持而金融资本谨慎正是明显的底部特征。，A股整体估值将结束收缩状态，逐步进入估值回升状态，那么A股领先经济复苏的阶段性反弹也符合历史规律。

　　杜长春预计，二月份A股将呈现震荡上扬走势，或许会贯穿整个一季度。政策面和资金面相对宽松，有利于市场反弹运行。但中期看，经济增速放缓，上市公司业绩滑坡何时见底，欧债危机和中国地产危机的演绎程度在3月以后会制约A股的反弹高度。

　　申银万国则认为，经过周三大盘创出新高，周四股市强势震荡后，市场的持续放量是比较好的现象，量能已经接近2011年10月的密集成交区，这也预示着后市还有上行空间。但短线仍需适当整固。建议可以在盘中回调时增仓。对于后市，申银万国认为，周四公布的1月份CPI数据大幅超出市场预期，尽管2月份CPI大幅回落是大概率事件，但当前数据降低了短期内政策放松的预期，周四债券市场普遍回调。，技术阻力位的有效突破仍需确认。一是3067~2826~2536构成的通道上轨；二是2350点；三是60日均线。第三，连续三天持续放量，行业有所轮动，后市仍有望继续上攻，不过一方面需要量能配合持续放大，另一面短线指标超买，有震荡整固要求。

　　相比之下，安信证券的观点更为激进，他们认为，三大理由主推，反弹行情高度有望向2500点进发。安信证券指出1、海外宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平；2、欧债到期高峰平稳过渡、美国强劲的经济数据促发风险溢价下降；3、对于经济基本面触底反弹存在幻想，认为强周期行业盈利最差的时刻可能已经过去。基于上述因素，安信证券继续看好市场反弹，预期反弹上限在2500点附近。行业配置上，建议关注三大类个股，第一类是强周期行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁。第二类是周期性相对较弱、增速不是很快的行业，比如家电、地产、银行、保险、铁路等市值大，估值低的板块。第三类是消费类行业，比如医药、食品饮料、旅游、消费电子等行业。

　　后市分歧

　　反弹行情力度有多大

　　经过本周的反弹之后，主要机构对后市的观点都倾向于乐观，但大家对反弹行情的力度却存在较大的分歧。

　　一方面，东兴证券建议投资者应大胆提高仓位，逢低加仓，敢于进攻。他们认为，本周股指将继续上行，市场短期内或将出现周期搭台、成长唱戏的局面。理由在于，低估值的周期股在流动性实质性回暖的条件下，估值修复是内在要求，中小板和创业板在相关产业政策刺激之下也必然超跌反弹。

　　但另一方面，兴业证券分析师张忆东在其最新观点中指出，本轮反弹至今已接近历史上比较具有代表性的几次春季攻势10%~15%左右的反弹空间，且从流动性角度判断市场反弹幅度应当弱于去年。，除非有其他超预期利好因素推动，否则指数向上明显拓展空间的可能性较小。张忆东建议，投资者可考虑先保存实力，后考虑获利，若错过交易性机会，不必过度担心，刀口舔血的操作难度本来就很大。而仓位较重的投资者则利用反弹的机会减仓、调仓。配置上，仍可维持类债券属性的低估蓝筹(金融、两桶油、交运、电力等)的优先配置地位，立足于守，仓位进退自如；如果在春季投资旺季前，想折腾的交易型投资者，对于年报有高送转预期的公司近阶段有望获得超额收益，若要参与仍需要留一份清醒知进退。

　　，朱雀投资副总经理王欢用了“纠结”来形容目前的市场。他表示，目前大盘下跌的空间已极小，A股存在充分的上涨理由，但表现在盘面上却显得不是太“给力”，表明市场做多的信心仍然比较薄弱。，1月份PMI回升的消息本应是一个利好，但原来政府放松流动性的力度也可能收缩，市场一直期待的下调存准率就迟迟未至。，市场做多的欲望就在大盘小区间的震荡中被消耗掉，即使反弹可能也只是一个弱反弹。