静候稳增长政策的推进 2250一线得失决定短线方向

　　市况预期低迷如去年12月 静候稳增长政策的推进

　　市场距昨日暴跌后再度下跌、上证指数下跌 1.43%、中小板指数下跌 1.59%、创业板指数下跌2.08%。上证指数再创本轮新低、收于 2252 点。市场持续下跌、成交量萎缩；板块方面、除了地产板块上涨外，其他板块均下挫明显；市场以地产做护盘、显得乏力不少。

　　后期市场预计还将保持一段时间的弱势，虽然技术性超跌的特征较明显、但可参与性较弱。

　　理由如下

　　1、市场从 2132 点反弹、至 2478 点；现在又回落至 2252 点、盘中跌至 2242 点。市场下跌速度和幅度，大于笔者之前的预判。

　　之前笔者对于本轮行情的判断市场有望在低估值和流动性改善的作用下回升至 2450-2500 点一线；而后由于流动性改善与经济改善之间客观上不可能存在无缝链接，因而会在一些信息的催化下做阶段性的回落且这种回落更多可以用技术面调整来解释，所以在本轮市场上冲2450 点上方时，预计后市回落的位置约本轮反弹空间的三分之一至二分之一、即大致回落至 2300-2350 点一线。

　　，目前指数已经跌破 60天线、回落至当下的2250 点一线。，之前笔者认为是技术调整，并不准确的。

　　从目前市场走势来看，当下行情调整的节奏、投资者的心态、市况低迷的理由，均类似于去年 12月份的情况、具有相似之处。

　　去年 12 月、指数跌破 2300 点，受年末结帐、民间融资链条出现断裂、部分概念个股雪崩，造成了原本就信心缺乏行情下的多杀多行情。而最近从 3.14开始的 200 多点调整，行至当下，也有类似去年的情景；即，博弈输的一方杀出撤离、博弈赢的另一方则由于各种因素而不愿“实时”接盘，这种时间窗口的错位，导致了市场的直线下挫。这已经远非经济基本面可以完全解释的了。

　　2、因为，工业企业利润增速下滑、经济回落，是在市场预期之中的，原本市场就有预期，经济 1季度增长较低、对应工业企业盈利增速有 5-10%的回落，并不意外。 而近期新三板等扩容事件，这些因素、虽然在时点上有些小超预期、但也非突发利空事件，但还不至于引发瀑布式的下跌。

　　，可供解释的，主要来自市场心理预期的变动、市场对当前局势下政策推进的节奏和力度产生了重要的预期变动，从而对经济增长产生担忧。其一、这种反弹后快速回落的情形、不仅仅去年 12月出现过、整个2011 年至今的历次反弹后均又出现、这种市场回落的迅捷主要来自于四万亿后经济面一直未有新的转机、资金短期性行为所致。其二、毕竟在经济回落阶段、能够让市场重树信心只能是逆周期政策的推进、而对逆周期政策预期的失落、是解释市场显著回落的主要原因。

　　投资策略上，短期而言，在逆周期政策推进缓慢、政策作为有限的情况下，短期市场显著改善的机会不大；更多是技术性的修复，但可参与性不大。，另一方面，如果资金压力不大的投资者，则在当下市场恐慌回落阶段、估值再度趋于廉价、指数再度进入前期产业资本增持区域的情况下，逐步有序的逢低吸纳，依然是有价值的策略。中短期看，指数走双底形态、而非创新低的可能性较大些；如果仅从纯技术测算看、本轮回调的低点可能在 2180 点一线、而非创新低。

　　毕竟，在目前经济疲软的格局下，逆周期政策的作为，是必然的；因为，管理层必然且必须要平衡稳增长“与”调结构“之间的关系、需要评估”腾笼换鸟的效应、近期在这方面的争论有再度升温迹象，值得关注。

　　展望逆周期政策组合的推进，笔者预期可能有这几个方面可以关注、验证、并根据政策推进的速度来决定介入的程度

　　1、货币政策2季度 1-2次下调准备金率、可能降息1次、增加货币乘数、降低融资成本、改善信贷尤其是中长期信贷需求的回落。

　　2、资本市场政策进一步推进市场制度性政策，财税改革、金融创新等、切实提振股市信心、避免财富负效应对经济的影响。但新股暂停则不在预期之中。

　　3、在控制地融平台规模总量的情况下、进一步增强融资平台的融资能力。

　　4、目前已经下调了房地产首付利率，从增加商品房供给的角度、对符合条件的房地产企业逐步其改善融资条件；但限购放松不在预期之中。

　　5、收入分配、税制的改善；规划项目逐步落实，推进民资准入；比如近期一些城铁项目的核准等，进一步改善中西部、民间投资的基础环境建设，切实的降低社会经济的交易成本、这在任何经济体的任何阶段均是值得大力推进的事项。平衡稳增长和调结构，为经济体提供中长期的实体投资机会。