A股罕见！多只科创板个股融券规模超融资

　　科创板开板以后，A股的生态已发生一些变化。这其中，两融资金介入科创板程度究竟如何？记者带您通过一些交易数据，一窥端倪。

　　01、科创板两融多空力量已相对均衡

　　截至7月23日日终，首批25只科创板股两融余额合计23.86亿元，其中融资余额合计14.59亿元，融券余额合计9.27亿元。

　　其中，7只科创板股两融余额超过1亿元，中国通号最高，达5.69亿元；铂力特最低，为1673.81万元；平均每只科创板股两融余额9543万元。

　　总体来看，科创板在如此短的时间内，两融余额已有此规模，增长速度非常快。

　　尤其值得注意的是，相较于以往A股市场融资规模远大于融券规模的情形，科创板融资与融券规模对比要均衡很多。

　　数据显示，目前两市融资余额高达8967.43亿元，融券余额仅为98.61亿元，融券余额仅为融资余额的1%出头。

　　相较之下，尽管科创板股融资余额规模总体仍较融券余额高，但二者相差没有那么悬殊，融资余额合计值仅为融券的1.57倍。心脉医疗、安集科技、嘉元科技、光峰科技等4只科创板股融券余额甚至高于融资余额，这在以往的A股堪称罕见。

　　之所以出现上述变化，源于科创板融资融券更为市场化，上市首日便能融券，且融券券源供给更为充足。

　　《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人公开发行的战略投资者，可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

　　对于战略投资者，上交所还发出通知指出，战略投资者应当严格遵守《科创板转融通细则》第九条的规定，在承诺持有期限内原则上不得与关联方进行约定申报，但通过约定申报方式将获配股票出借给证券公司、仅供该证券公司开展融资融券业务的除外。

　　而在以往，市场上的融券券源相对不足，很多券商囿于资金实力，仅储备少量券种，导致在融资融券模式下，融券力量相对缺失，做空功能也未能充分体现。

　　

　　02、科创板两融交易还有成长空间

　　从交投上看，科创板两融交易还有很大成长空间。

　　以7月23日的数据为例，科创板25股两融交易额合计12.85亿元，当天股票成交额合计227.98亿元，两融交易额仅占当天股票成交额的5.64%。

　　从科创板具体个股情况看，无任何一股两融交易额占当天股票总成交额的比例超过10%，其中最高的心脉医疗，也仅为8.01%。

　　相较之下，当天两市所有两融标的融资融券交易额为214.2亿元，占当天两融标的股票成交额合计值的12.05%。（证券时报胡华雄）



　　科创板股票交易“变相T+0”引关注现阶段引入“T+0”可能引发三项风险

　　最近三个交易日，二级市场给予科创板极高的礼遇，科创板新股波动率与换手率呈现双高。首批科创板上市首日个股平均涨幅高达140%，平均换手率超过78%。，科创板的高成交额彰显其极高的投资者参与度。

　　而与此，市场上传出消息称，“高波动率下，部分量化私募采取短时‘T+0’策略进行日内回转交易，相关券商禁止在前5个交易日进行程序化交易”。

　　对此，记者也询问了几家头部券商，相关人士表示，暂时还未听说禁止程序化交易。一位不愿透露姓名的量化私募人士告诉记者“只是听说，没有验证。”日内回转交易是指投资者就同一个标的（如股票）在同一个交易日内各完成多次买进和卖出的行为，其目的为维持股票数量不变，通过日内K线操纵，使可用余额增多，股票成本降低的一种盈利模式。

　　上述量化私募人士告诉记者“‘T+0’策略在A股很普遍，主要是针对高波动品种，散户聚集的品种，科创板是这些机构最好的演练场。但理论上这个策略会助涨助跌、放大波动。”有业内人士认为“除了私募，一些资金量大的散户也常会使用‘T+0’策略，券商禁止此类交易在实际操作上也有一定难度。”上述量化私募人士告诉记者“券商可以通过对同一个股票频繁买入和卖出行为监控识别，至于是否真的禁止不好判断，因为券商无论从佣金获取还是交易量排名考核，都是乐于看到活跃交易的。之前对主板股票，交易所会让券商从撤单成交比等指标上来控制日内回转交易。”不过，由于科创板上市首日就可以融资融券，投资者可以通过融券变相实现日内“T+0”的回转交易。不过，普通投资者可能也很难融到券。据悉，科创板的券源需通过转融通来获取。目前实行转融通市场化费率、市场化期限的券商一共有9家，包括中信证券(600030)、中信建投证券、银河证券、海通证券(600837)、申万宏源(000166)证券、国泰君安证券、华泰证券(601688)、国信证券(002736)和招商证券(600999)。有业内人士表示，券商通过科创板转融通借到的券源，或仅提供给提前预约指定的机构客户或锁定券源客户，实现其专券专用。

　　实际上，对于市场各方关注度较高的科创板“T+0”，上交所作出过回应。上交所曾表示，基于对科创板“建立更加市场化的交易机制”的考虑，上交所对包括“T+0”在内的交易机制加强了研究论证。为保障科创板开板初期的平稳运行、避免交易者长期形成的投资习惯在短时间内发生过大改变，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在相关规则征求意见稿中未将“T+0”交易机制纳入。证监会有关负责人表示，现阶段，我国资本市场仍不成熟，投资者结构中，中小散户的占比较大，单边市的特征未发生根本改变，市场监控监测手段仍不够充足，在现阶段引入“T+0”制度可能引发以下风险一是加剧市场波动。二是不利于投资者利益保护。三是为操纵市场的行为提供了空间。，科创板从维护市场稳定运行和保护中小投资者的利益出发，暂未引入“T+0”的交易制度。

　　作为新设板块，科创板相关交易制度还有待观察，市场也需要适应新的板块。不妨给科创板多些时间，若在运行一段时间后推出“T+0”确有必要，相信监管层会吸纳、考量市场各方建议意见，对相关制度进行完善。从积极的方面来看，日内回转交易机制是一项国际上通行的交易制度，可以增加市场供给和完善市场自发平衡机制，可为中小投资者提供日内纠错手段，具有一定的积极意义。特别是单次“T+0”交易机制，可适度增加市场供给，但不会额外增加市场需求，从而起到抑制投机炒作的作用。对于“T+0”的研究依旧是市场各方要继续做的功课。