国债期货潜力股有哪些？国债期货概念股与行业

　　国债期货潜力股

　　编者按：证监会副主席姜洋28日在上海期货交易所主办的第十届上海衍生品市场论坛上表示，今年将力争推出国债期货，积极推动动力煤、铁矿石等大宗商品期货品种上市，做好沥青、铁合金、人造板以及其他钢材、稻谷、塑料等已立项期货品种上市准备工作，继续推进原油期货市场建设相关工作。

　　金瑞期货：金融板块将整体受益 参股期货公司受益最大

　　金瑞期货研报认为，与股指期货主要作用于 A 股不同，国债期货作为利率期货创新品种，主要针对债券市场，并不直接作用于A 股，加之A 股规模庞大，国债期货的推出对A 股整体的影响可能有限。

　　相对于 A 股整体，国债期货对板块或上市公司的影响则会较为直接。预计国债期货正式推出前，相关公司将会有直接的市场反应。按照影响程度和受益情况，金融板块将整体受益，其中，参股期货公司受益最大，其次为证券公司，再次为银行和保险公司。

　　预计国债期货推出前后，A 股会有一次“国债期货行情”，但在参与时应关注国债期货规模不及预期，主要大银行绕过期货公司直接参与国债期货导致的乐观业绩预期下调风险等。

　　李大霄：国债期货重新推出对股市冲击较小

　　据投资快报报道，尘封17年之久的国债期货有望重启，会否分流股市资金再度成为市场的焦点。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，国债期货重新推出对股市冲击较小，与当年国债期货对股市的巨大分流不可同日而语。由于多年前A股市场规模小，金融衍生品市场不丰富，受到资金大量云集的冲击，导致当年国债期货不够规范而暂停，现在股市规模是17年前的十几倍，资金不容易起风作浪。同时，国债期货有望再次“重生”，表明了管理层规范市场制度的决心，意味着市场制度将更为严格和全面。

　　万联证券研究所所长高上也表示，国债期货的推出可能会对A股市场资金产生小部分分流，但因其推出主要目的是对冲利率风险，尤其是金融机构所面临的利率风险，预计对A股市场影响不大。相比对A股市场的影响，国债期货的推出对债券市场的影响更大，国债现货价格将出现更多的影响因素。

　　受益板块一：参股、控股非券商系期货公司的上市企业

　　A股目前还没有直接上市的期货公司，多数为上市公司参股或控股期货公司。该受益板块的逻辑在于直接的利润提升。

　　金瑞期货认为，以沪深300股指期货为参照，同时参考国际经验，金瑞期货对国债期货进行大致的预估。我国首个金融衍生品股指期货上市两年间，规模急速扩张。2012年1-4月，沪深300指数期货成交额占全国期货市场总成交达49.17％，占据了期货市场的半壁江山。2012年1-4月份，股指期货总成交202579亿元，日均交易额2630亿元。另外，综合12大交易所2012年1月的交易数据（包括中国四个期货交易所），利率期货占这12个主要交易所（集团）总交易量的29％，接近600万手的交易量。其中CME成交结构中，利率期货占比要大于指数期货。因此，

　　金瑞期货预计上市初期，国债期货日均成交有望达到1500-2000亿的规模。根据当前股指期货交易手续费，金瑞期货保守预计期货公司收取的国债期货平均手续费为万分之一，一年240个交易日，日均1500亿计算，则国债期货新增佣金收入为（1500*240*0.0001=36亿元）。相对于近一两年期货业100亿左右的手续费收入，国债期货的推出将显著增加整体的收入水平，从而对参股上市公司业绩形成实质性推动作用，尤其是期货收入占比上市公司利润份额较大的公司将成为资金关注的焦点。

　　受益板块二：证券公司

　　金瑞期货认为，该板块的受益逻辑主要有：1。国债期货作为金融创新的重要方面，有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平；2。目前，券商控股期货公司近70家，且相对传统期货公司，券商系期货公司受益国债期货更多，只是当前期货公司利润占比券商业绩较低，业绩弹性不高；3。有助于提高券商债券业务收入，同时为券商对冲利率风险提供了工具，利于券商对利率型产品的开发。

　　受益板块三：保险与银行

　　金瑞期货认为，该板块的受益逻辑主要有1。提供了利率风险对冲工具。截至2012年1月底，我国国债主要持有机构银行、保险分别持有国债41203.86亿元和3169.27亿元，迫切希望利用国债期货等债券衍生品规避利率风险。以机构持有国债的平均久期4.5为例，如果一次加息0.25％，则银行和保险公司持有国债现货的损失将达463亿和36亿。而有了国债期货，银行和保险可以通过对冲，有效抵御利率连续上升的市场风险。2。国债期货有助于债券一二级市场的活跃和规模扩大，银行是债券市场重要的参与者，有望从中获益。

　　三全食品：收购龙凤是关键一笔，高端产品稳步发展

　　1 、尽快提升“龙凤”销量保证收购的平稳过渡：协同效应助力推升 13 年龙凤销售迅速增长，以规模的壮大推进14-15 年实现盈利。

　　A、龙凤12年度销售收入3.39 亿，亏损2.67 亿，作价2 亿元，在重组前，龙凤剥离了之前租赁的厂房以及过去比较多的盈利比较差的销售机构，资产质量相对较好。从未来的发展来看，三全能将自身的高效管理、快速反应以及成本优势整合入龙凤，与龙凤品牌产生协同效应，推升13年龙凤销售收入的迅速增长。

　　B 、龙凤品牌力强大，近几年销售收入的下滑主要是由于亨氏在速冻米面行业不能共享集团的渠道和经验，同时机构设置庞大、流程链长，不能适应需快速反应的中国市场，使销售额从08年的8 亿左右下滑到12年的3.4 亿。但龙凤在上海的市场份额超越三全，在市场份额上能够助力三全的提升，同时，外资企业的特点是善于做品牌的高端定位，而龙凤目前在全国的知名度超越其销售表现，正是这一现象的说明，特别是广州、深圳、上海、杭州、南京等华东华南地区，龙凤的品牌知名度甚至超越三全，本次2 亿的收购价格甚至超越了其品牌价值，通过与三全的协同作用，以及三全收购龙凤后尽快稳定过渡的渴望，今年的销售额有望向5 亿靠拢，并基本实现盈亏平衡。

　　C 、亨氏对龙凤的管理严谨，但原来主要是调味品和婴儿食品业务，收购龙凤时，龙凤的实战率超过10％ ，入主龙凤后，嫁接了其完整的管理模式和内部控制流程，但管理的完善无法弥补其在速冻食品本土化经营缺乏经验的问题，同时，龙凤的经营需符合中美双方的法律，而管理决策链长，在需要迅速反应的中国市场缺乏速度优势。

　　D 、龙凤在生产上可与三全共用生产线，销售和运营上将采取事业部的方式进行独立运营，保持龙凤品牌的个性化。我们认为，龙凤的单品牌运作有利于保证三全最大程度的与龙凤品牌形成协同效应，而三全在后台运营和成本上的优势，加上龙凤相对独立完善的体系架构、全品系产品，会使龙凤品牌在保证稳定的情况下得到快速发展。预计在公司以迅速提升销售额为导向的方针下，龙凤可凭借规模效应在今年扭亏，14-15 年实现盈利。

　　2 、利用“私厨”系列提升三全的品牌高度，推进市占率的提升（市占率统计更能体现高端产品的实力），增强公司在商超体系的盈利能力。

　　A 、三全全国化的销售体系有利于新产品的推广，抓住消费升级契机提升高端产品占比，以及在商超体系的盈利能力。公司一般产品的货架期一般是3 个月以内，而私厨系列的货架期更短，体现了产品良好的动销。公司全国性的销售通路能为新产品的推出提供现成管道，只要新产品的需求良好，就能保证新品的动销。10月份私厨上市，春节前只进入5 个城市，春节后3 月第二波进入10个城市，目前有城市月销量已经超过100 万，我们预计今年私厨系列有望过亿，实现公司产品的逐步升级，以私厨、状元、果然爱、新派等产品将高端系列从占比 10％ 提升至30％ 。

　　B 、在商超运营时间长，借助消费升级大潮更新产品来提升商超市占率、利润率的需求迫切。公司目前各个品类都在研发“二代产品”，如水饺的私厨系列、汤圆的新派系列，我们认为，公司对消费升级的领会深，目前加速开发各个品类下的二代产品是提升市占率的主要手段之一（市占率数据多为一二线城市的大店销售统计），同时，在商超运营多年，三全对于商超体系（占比40％ ）的利润率有提升需求，借助如火如荼的消费升级，公司对于产品升级换代的需求非常迫切。

　　投资建议

　　维持“增持”评级，目标价位15.2 ~16.7 元，公司是管理层优异行业空间大，可逐步买入并分享公司长期成长。（国金证券 陈钢）