众信旅游(002707)2017年三季报点评:业务平稳发展

　　公司第三季度收入增速略低于预期使得前三季度收入增速略不及预期。公司净利润增速下滑，主要为公司终止实施2016年限制性股票激励计划，公司回购注销激励计划已授予未解锁的激励股份，在第三季度确认了较多的股权激励计划加速行权费用，由此公司净利润同比有所下降。

　　从现金流量表经营性现金流入来看，2017年前三季度销售商品、提供劳务收到现金94.79亿元，同比增长16.32%，增速能反映今年收入增长情况，出境游业务发展平稳。费用率有所上升，但毛利率稳中有升。上述说明可能源于需求端有所乏力，供给端没有显示供给过多价格战压低毛利率。

　　公司前期公告2017年限制性股票激励计划，考核要求，以2016年为基年，年公司净利润增长不低于7%；以2016年为基年，2018年增长不低于17%；以2016年为基年，2019年增长不低于28%。本次激励对象包括高管、中层、核心业务（技术）人员。

　　盈利预测与投资建议公司公告2017年前三季度业绩，收入增速略低于预期，净利润负增长源于公司回购注销此前员工激励股份。整体来看，我们关注的销售额增速保持平稳增长，毛利率稳中有升，公司提出了新的限制性股票激励力求进一步推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.34、0.38元，当前股价对应PE分别为44、35、33倍。维持"增持"评级。风险提示出境游需求乏力