扬德环境(833755)溢价增发完成 分布式能源平台启

　　事 项：

　　公司于7月5日停牌至今，期间公司发布了2017年上半年业绩报告并且成功完成了股票增发。2017年上半年公司继续体现出非常好的成长性，业绩实现了快速增长；并且溢价25%顺利完成了定向增发，充分体现了投资者对于公司的价值认可以及未来持续成长能力的坚定信心。

　　作为我们密切跟踪的企业，增发完成后我们上调了公司的盈利预测，继续看好公司在巩固瓦斯发电龙头地位的基础上，打造分布式能源综合服务商的发展战略；从公司的成长确定性看，我们仍认为公司目前估值被显着低估，具备较强的估值修复弹性。

　　主要观点

　　1.中期业绩实现快速成长，溢价增发顺利完成

　　公司于7月5日停牌至今，期间公司发布了2017年上半年业绩报告并且成功完成了股票增发。2017年上半年公司继续体现出非常好的成长性，业绩实现了快速增长；并且溢价25%顺利完成了定向增发，充分体现了投资者对于公司的价值认可以及未来持续成长能力的坚定信心。

　　2.继续巩固瓦斯发电龙头地位

　　作为国内唯一实现全国布局的企业，公司已锁定的瓦斯发电资源超过50万千瓦，是国内低浓度瓦斯发电领域项目储备最多的公司，具有突出的市场领先优势；在本次增发顺利完成后，公司将快速依靠资本助力，将市场和项目资源优势快速转变为订单落地，这将继续巩固和扩大公司自身的行业龙头地位，并且助推公司实现业绩的快速增长。

　　3.加快分布式光伏、天然气分布式领域的布局，打造三架马车

　　公司在继续积极发展煤层气综合利用业务的同时，顺应国家大力发展分布式能源、、推进能源结构优化等政策趋势，结合自身特点，加快了在分布式光伏发电、天然气分布式能源领域的布局，力求“三驾马车”齐头并进，把扬德环境打造成国内最具特色和核心竞争力的“分布式能源综合服务商”；增发的顺利完成也有助于公司将前期市场积累的资源布局转化为订单落地，助推三驾马车更快前行。大家了解吗？大家可以了解一下相信会有帮助。

　　4.盈利预测和投资建议

　　增发完成后，我们上调公司的盈利预测，预测公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为80百万元、130百万元和185百万元，当前股价对应公司2017-2019年PE估值分别为14倍、9倍和6倍。

　　考虑到公司未来3年的成长性，我们认为该估值水平明显低估，具备较强的估值修复空间；综合考虑同类企业的估值水平以及公司业绩的确定性，我们给与公司2018年15倍和2019年10倍的目标估值，目标价格为5.3-5.5元。考虑到公司较强的IPO预期（从财务上判断）以及坚实基本面的保证，我们认为公司未来仍具备较大的估值提升潜力，建议积极关注。

　　5.风险提示：

　　安全生产和竞争加剧的风险。