中航资本(600705)2017年三季报点评:业绩再超预期

　　事件公司披露17年三季报，总营收76.01亿元，同比增20.9%；归母净利润19.62亿，同比增17.46%，利润增幅较中报再扩大4.5个百分点，再超预期；1-3Q ROE 8.65%，同比提升81个BPS。

　　旧貌换新颜，业绩当期现，三季报业绩再超预期。

　　员工持股计划有序推进，激发热情促发展。

　　可转债已获证监会受理，多渠道融资优化负债结构。

　　中航租赁乘势军民融合战略如日中天。

　　中航信托规模稳增，风险可控，叠加行业量价逻辑向好，全年业绩无忧。

　　身披通道黄马褂，信托行业持续向好。

　　中航证券增资指日可待，期待各业务线条齐突破。

　　财务公司继续专注服务于集团，期货公司盈利能力渐强。

　　新兴产业投资、航空产业投资双管齐下，航空产业投资有空间。

　　投资建议维持公司强烈推荐评级，基于1）管理层完成更替，公司面貌焕然一新，新任领导班子火力推进公司业务发展，利润同比增幅从一季报的-3.16%、到中报的+12.96%、再到三季报+17.46%，屡超市场预期；2）公司三季度业绩再超预期，业绩支柱信托、租赁利润增速均属行业一线，同期公司再融资有望继续推升业绩增长；3）员工持股计划有序推进，激发热情促发展；4）可转债已获受理，浮动价方案短平长多较利好，短融优化负债结构提升资本效率。维持公司17年归母净利润26.73亿的判断，同比增长15%。采用分部估值法，给予公司总市值721亿（中航信托351亿，中航证券134亿，中航租赁206亿，财务公司23亿，期货公司6亿），对应目标价8.0元，17年PE估值27倍，向上空间34%。

　　风险提示可转债推进进度不达预期，员工持股计划推进不达预期，子行业监管超严