智飞生物(300122)独家品种AC-Hib三联苗销售推动业

　　点评业绩大幅增长，我们预计独家品种AC-Hib三联苗销售顺利，2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗有望推动公司业绩继续高速增长。一季度山东疫苗事件影响过去后公司依靠独家核心品种AC-Hib三联苗和强大的销售网络进入业绩高增长通道，在2017年上半年净利润同比增长1,326.96%的基础上前三季度继续保持高增长，预计前三季度实现净利润2.8亿元-2.95亿元，同比增长4041.22%-4263.07%。我们维持公司AC-Hib三联苗2017全年有望实现400万支销售量的判断。公司代理默沙东的4价HPV疫苗已顺利在云南等省份中标并在9月份正式入关，预计最快有望在年底获得批签发。我们认为，2017年是疫苗行业的拐点年，核心大品种进入获批周期、2018年将进入放量期，持续看好其中具备大品种优势和强销售能力的企业 。我们认为2018年HPV疫苗和AC-Hib三联苗销售有望推动公司业绩继续高速增长。

　　维持智飞生物推荐逻辑

　　代理的默沙东4价HPV疫苗2017年5月22日国内获批，2018年全年有望顺利销售。代理商智飞生物最为受益，分享国内百亿市场。

　　重磅品种AC-Hib疫苗优势明显，2017年进入放量增长期。AC-Hib三联苗是智飞生物研发的全球独家产品，可有效降低流脑和Hib疫苗接种次数，降低不良反应概率。我们预计公司AC-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。

　　预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市。

　　盈利预测与投资建议我们预计2017-2019年公司营业收入为14.21、42.70、71.33亿元，同比增长218.58%、200.54%、67.07%，归母净利润为3.63、10.03、14.61亿元，同比增长1017.55%、176.02%、45.69%，对应EPS为0.23、0.63、0.91元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年4价HPV疫苗有望国内正式销售，维持目标价28.35-31.5，维持“增持”评级。

　　风险提示AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。