四维图新(002405)汽车芯片设计龙头

　　投资要点

　　事件据英国媒体（2017年9月23日）透露，中国私募投资基金――凯桥（Canyon Bridge）斥资5.5 亿英镑（约合49 亿元人民币）正式收购了英国芯片巨头Imagination。

　　维持“增持”评级。市场担心公司业绩释放是否达到业绩承诺，对公司面向的中国汽车芯片市场的成长空间和成长速度预期过低，我们认为中国汽车芯片产业是锂电池后的下一个万亿市值空间的高速成长的行业，事关国家战略安全，国家和资本市场都将投入巨资，全球芯片产业链将向中国市场转移，公司已经战略卡位汽车芯片设计的核心环节和战略客户资源，市场对这部分资源的价值预期将逐渐提升。预计维持公司 2017/18 年 EPS 0.35/0.46 元，参考国内和国外主要芯片公司估值，按18 年70 倍PE 估值，提升目标价到32 元（原为29.93 元）。

　　中国汽车芯片市场面临5 年1-3 倍增长的需求空间，公司作为汽车芯片上游，进入量利齐升阶段。普通车单车以每年15%增长提高汽车芯片渗透率，电动车单车芯片是传统车3 倍使用量。芯片分为汽车用、消费用、工业用三个级别，汽车用芯片是壁垒和利润率最高的。

　　催化剂ADAS 芯片加速供货、新产品开始量产。

　　风险提示海外控制技术输出的政策风险。