立讯精密(002475)消费电子、光通讯和汽车电子三大

　　要点

　　我们于9 月25 日参加了 在昆山组织的投资者交流会，公司董事长王来春女士与参会者围绕公司现有业务及未来发展战略进行讨论。未来公司将继续以消费电子业务为主轴，积极发掘光通讯及汽车电子增长潜力。

　　三季度业绩指引（50~70%）低于预期，主要源于为大客户提供的产品影响1）为美系大客户提供声学零部件，合作厂商材料成本高于预期；2）提供给美系大客户的无线充电产品，立讯是独家供应商，人工成本较高，学习周期较长。这两个因素使得三季度费用略超预期。

　　消费电子、光通讯、汽车电子三大业务共同发展。公司目前已经形成以消费电子、光通讯、汽车电子三八布局，其中消费电子仍为主轴，期待声学、马达等表现，中期光通讯潜力开始释放，长期看汽车电子的发展。

　　消费电子近2~3 年增长主轴，现有产品线皆有潜力。1）消费电子业务1H17 占总收入68%，发展战略是基于现有产品线，拓展市场和客户，推动业务增长。2）无线充电独揽美系大客户订单，量产出货后将有望成为又一强势增长点。3）声学零部件、马达将有望迎来客户份额的提升和实质贡献的释放。

　　光通讯积极布局，进入快速增长期。1）以射频、互连、光电三大产品线为依托，公司可为承载ICT 行业信号的传输提供完整解决方案。2）未来两年企业业务将进入高增速发展期，收入的绝对贡献尚低。3）对内生和外延增长方式持开放态度。

　　汽车电子2+1 布局，收购TRW 旗下全球车身控制系统事业部BCS，期待长期发展。1）立讯采取“传统汽车电子+新能源+人机界面”的“2+1”发展战略，近年来产品线、客户及地区扩张良好。2）收购TRW 车身控制系统事业部，在高度碎片化的目标市场赢得9%的市场份额，位居第二，通过收购实现产品组合、地域、技术、客户资源等多方面协同，未来增长可期。

　　建议

　　维持盈利预测不变，17/18 EPS 为0.60/0.86 元。当前股价对应17/18 市盈率为32.0x/22.4x。维持目标价21 元和推荐评级。

　　风险

　　主要客户产品销量不及预期；新品零部件进展不佳。