华胜天成(600410)以泰凌微电子为平台 开启行业智

　　分析与判断

　　泰凌微电子实力强大，物联网产业协同衍生新的利润增长点

　　1、2017年2月25日公司同新余中域高鹏祥云投资合伙企业等相关各方签署有限合伙协议成立物联网并购基金，公司以自有资金不超过5.9亿元认购有限合伙份额，其中以不超过4亿元认购A类有限合伙份额，以1.9亿元认购B类有限合伙份额。公司持股5%以上的第一大股东、董事长王维航作为合伙企业普通合伙人的实际控制人认购B类有限合伙份额，物联网并购基金持有泰凌微电子82.7471%的股权。

　　2、泰凌微电子在低功耗蓝牙和多模集成芯片领域实力雄厚，专利和研发技术都跃居国内龙头，曾是英特尔投资的唯一一家芯片设计公司。目前泰凌在诸多应用市场拥有多个重点成功案例，例如智能照明、智能家居、智能穿戴、医疗健康、新零售、网银支付、物流监测等。并发布最新支持低功耗蓝牙5.0标准的多模SoC无线芯片，该产品性能优越，可为为客户提供完整的协议栈，支持绝大部分主流无线协议标准，为物联网碎片化的应用场景提供全面支撑。

　　3、我们认为，公司投资并联合发起的物联网并购基金完成对泰凌微电子的收购，未来将以泰凌微物联网芯片核心技术为抓手，结合优势行业的物联网平台解决方案，逐步完善集数据采集、运算、管理和智能应用的完整解决方案，探索物联网+大数据紧耦合的新业务模式，挖掘新的业务增长点。

　　物联网产业布局“连接+平台+智能”，提供一站式产品和行业服务解决方案

　　1、公司立足于大中华市场，业务方向涉及云计算、大数据、移动互联网、物联网等领域，基于对客户业务的深刻理解，与众多国内外知名厂商合作，在各个行业提供全面的解决方案和贯穿其IT建设整个生命周期的“一站式”服务。

　　2、提供“连接+平台+智能”的端到端解决方案，生态布局逐渐完善。在产业生态方面联合相关物联网产业基金，将通过外延并购方式继续完善生态布局；在技术研究方面开展全球领先的物联网研究，聚焦智能物联网、工业物联网、边缘计算的技术和应用研究；在芯片方面以泰凌微电子为基础，扩大物联网芯片核心技术的领先优势；在业务规划方面启动“物联网+”智能物联网行动计划，为行业提供智能物联网应用。

　　3、我们认为，公司围绕产业生态布局和行业深入融合，通过一系列并购和投资物联网技术，结合自身在IT解决方案多年经验，实现“连接+平台+智能”的产业布局。

　　物联网市场快速增长，公司有望成为行业领导者

　　1、根据Gartner研究，2020年全球M2M连接数将达到210亿，年均增速为26.8%，物联网市场规模将达到1.9万亿美元。物联网将依托海量的终端接入带来的巨大数据价值，是智能化行业的一个基础，进而推动产业从业务出发实现新的数字化转型，打造全新的业务发展模式。

　　2、我们认为，随着5G技术发展，物联网产业规模趋于扩大，公司基于在物流、零售、环保、旅游、安监领域稳定的行业客户资源，通过打造基础软硬件平台，利用终端连接，将不断提升市场份额，在部分行业中有望成为领导者。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2019年EPS分别为0.19、0.26、0.32元，对应当前股价对应的PE分别为56X、41X和34X。基于公司传统业务技术优势明显，物联网业务增长潜力巨大，给予公司2017年60-65倍PE，未来6个月合理估值11.4元~12.35元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　传统业务市场竞争加剧；收购业务整合不及预期；技术研发不及预期。