中际装备(300308)2017年半年报点评:半年报符合预期

　　新能源汽车电机促增长，三费成本控制良好

　　 主营业务为电机绕组设备，主营业务在报告期内增长明显主要依托于两方面因素一方面，自2013年起公司与全球电机龙头德国ELMOTEC STATOMAT展开战略合作规划，ES不仅作为客户，更作为合作伙伴向中际装备提供技术支持。4年来，公司向新能源汽车电机、变频电机和高效电机发展，在高端装备的研发制造和改进提升方面持续创新与突破；另一方面，国家对新能源汽车大力支持、家电行业平稳增长对收入贡献明显，公司自2009年开始保持与 的合作关系，营收贡献逐年增加，极大改善了公司对ELMOTEC STATOMAT单一客户依赖度过高的局面。

　　报告期内，公司单、多工序机产品摆脱近三年来的下滑颓势，营收和毛利率逆转提升，分别实现营收2125万元、1063万元，较上年同期增加44.6%、122.5%，毛利率分别同比增加6.4个百分点和25.6个百分点。，公司的自动线产品实现营收1848万元，同比微增1.2%，毛利率上升3.8个百分点；重要零部件产品实现营收1790万元，同比下降3.3%，毛利率上升3.6个点。公司三费成本控制良好，销售、管理、财务费用分别较上年同期减少22.1%、7.9%、31.8%，研发成本也较上年同期减少16.8%。

　　苏州旭创下半年并表，光模块产品为公司长期发展续航

　　中际装备原有主营业务上半年表现良好，但长期来看，仍然受制于整体市场的需求疲软，营收难以实现突破。公司准备一年有余，最终拿下苏州旭创，并在本月发布多个公告，不仅为管理层“换帅”、为公司更名，且公布三年分红计划及第一期限制性股票激励计划，标志着未来业务重心将转移到光模块领域，原有电机绕组业务预计将逐步弱化，更换增长引擎是为公司的长期发展更好地续航。苏州旭创背靠北美云计算巨头客户，深耕数通光模块市场多年，拥有优质的供应链渠道，核心团队技术过硬、潜心发展，将带领公司走得更快更远，有望成为业界一流光模块龙头企业。

　　投资建议及盈利预测

　　公司原有主营业务在报告期内增速健康，下半年苏州旭创并表，标志着公司未来发展正式切换至光模块领域，业绩将实现更大突破，我们预计公司17~19年合并净利润为2.30亿元、6.95亿元、8.62亿元，对应18年PE 26x，维持“增持”评级。

　　风险提示电机绕组市场疲软，数据中心投资下滑，公司技术发展滞后