智光电气(002169)2017年半年报点评:用电服务爆发式

　　点评

　　发挥“产品+服务+投资”运营优势，投资布局有序进行。公司上半年新业务版块用电服务实现高速增长，上半年用电服务收入11.64 亿元，同比增长321.42%。公司子公司智光用电投资对广州华跃电力工程设计有限公司进行管理运营整合，电力设计服务业绩继续呈稳中上升趋势，实现与主营业务协同并有效带动用电服务发展。"智能用电服务平台" 运行效果良好，线上用户数量持续增长。公司上半年新增用户约500 户，实现用户数翻倍增长，售电约6.5 亿度，公司2017 年两广地区长协电量约8.5 亿度，我们预计下半年售电量还将大幅增长。公司在广西配网项目已经于二季度动工，其他配网项目也在逐步落地中。"智能用电服务平台"运行效果良好，公司已经和中移动合作在广东佛山及云南部分区域进行试点，目前平台+APP 的模式运行情况良好。

　　综合节能业务下半年有望爆发。公司子公司智光节能深耕"发电厂节能增效"、"工业电气节能增效" 和"工业余热余压发电利用"优势业务的，进一步推进综合节能服务的升级，通过增资南电能源综合利用股份有限公司、上海同祺新能源技术有限公司，实现资源整合，快速进入区域分布式能源相关领域。公司目前已经有三个分布式项目签约，后期将逐步落地。随着《上海市电力体制改革工作方案》的颁布，上海市的电改也将逐渐步入深水区，输配电价改革方案的落地以及推进需求侧响应试点都将给市场带来巨大的机会，公司有望而获益。

　　盈利预测及评级我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年EPS 分别为0.22、0.27、0.37 元，对应2017 年9 月12日收盘价（7.04 元）的PE 分别为32、26、19 倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展，以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新，我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂电改推进速度超预期；公司用电服务布局速度超预期；公司在能源互联网等领域取得重大成果。

　　主要风险电改推进速度不及预期；公司用电服务布局速度不及预期