三七互娱(002555)2017年半年报点评:体系优势独一无

　　业绩符合预期，爆款手游带动业绩高增长公司半年报业绩符合预期。分业务来看，公司上半年手游营收15.43 亿元、毛利12.00 亿元，同比分别增长196%、506%，页游营收12.13 亿元、毛利7.95 亿元，同比分别下降24.64%、30.24%。手游实现对页游超越，占总营收达到50%。业绩的高增长主要得益于《永恒纪元》在全球范围的良好表现，上半年全球单月流水最高超过3.5 亿元。自研手游的爆发也带来了毛利率的同比大幅提升，利润加速释放。

　　体系优势独一无二，买量逻辑跨平台、跨地区兑现公司几大板块打造独一无二的体系优势1.国内第二的页游发行平台；2.国内第一的页游研发；3.国内第三的手游发行，根据艾媒咨询，上半年公司取得5.1%的市场份额，仅次于腾讯、网易；4.冉冉升起的海外手游发行，上半年实现3.67 亿元收入，同比181%的增长。公司擅长的买量逻辑不仅在页游平台取得成功，从页游到手游、从国内到海外，以自研精品《永恒纪元》为先锋，逐步实现了跨平台、跨地区的买量逻辑的兑现。我们认为公司独一无二的体系优势与擅长的买量打法紧密结合，目前几大板块发展态势良好，目前海内外手游的增长迅勐，其中海外的空间广阔，预计将成为公司发展的重要增长点。

　　丰富的产品储备穿越周期，后劲十足公司在几大业务板块上具有丰富的产品储备，页游方面有《金装传奇》、《天堂2》、《航海王》、《奇迹MU 页游》、《永恒纪元页游》等重磅产品，手游方面除了近期上线表现优异的《阿瓦隆之王》外，还将陆续推出《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀》、《武易》、《奇迹MU 手游》等多款自研产品，与腾讯合作、交由腾讯独代的产品也预计将陆续上线，包括自研精品《传奇霸业》、子公司墨?产品《择天记》、《火力对决》。公司强自研外加页游、手游的海内外独代穿越产品周期，与腾讯的紧密合作也为一大亮点，储备新品预计在下半年逐步释放，后劲十足。

　　投资建议公司体系优势独一无二，买量逻辑跨平台与地区兑现，且产品储备丰富，后劲十足。我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.79/0.98/1.22 元 ，对应当前股价PE 为27/22/18 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期。