中国联通(600050)2017年半年报点评:中报业绩快速增

　　点评：移动业务稳健增长。2017年上半年，公司实现营业收入1381.6亿元，同比下降1.5%，主要是由于公司销售通信产品收入下降所致；公司主营业务收入稳步增长，实现1241.1亿元，同比增长3.2%，主要受益于移动业务主营收入同比增长5.2%（768.4亿元）。而固网业务主营收入465.7亿元，与上年持平。预计2017年下半年和2018年，公司移动业务仍将保持稳健增长；公司整体营收上，预计2017年全年略有下降，2018年小幅增长。

　　业绩快速增长，毛利率有所提升。2017年上半年，公司实现净利润7.78亿元，同比增长74.34%；毛利率25.35%，同比提升1.57个百分点；主要是由于销售通信商品成本减少带来的其他业务支出减少，进而使得营业成本减少所致。预计2017年下半年和2018年，公司的毛利率将稳步提升，业绩有望延续快速增长。

　　混改方案落地，互联网巨头纷纷参股。公司拟向 、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、 、光启互联、淮海方舟和兴全基金非公开发行不超过9,037,354,292股，预计募集资金总额不超过617.25亿元，用于"4G能力提升项目"、"5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目"和"创新业务建设项目"。BATJ拥有大量用户资源，把持着多项应用的流量入口，其参股有望与联通形成协同效应，提升流量收入。

　　盈利预测与投资建议：假设混改方案在2017年年报披露前实施，预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.07元与0.17元，按8月28日8.35元收盘价计算，对应的PE分别为123.2倍与50.3倍。目前公司估值偏高，考虑到混改力度及未来业绩增速，首次给予"增持"的投资评级。

　　风险提示：固网业务大幅下滑、系统性风险。