中天能源(600856)2017年半年报点评:海外油气业务推

　　海外油气田LongRun并表，带动公司业绩高增长。17年上半年公司营收同比增长239.55%，主要由于1）较上年同期增加并表的海外油气田Longrun贡献收入；上半年LongRun与NeStar油气田分别实现净利润2.38亿元与0.16亿元，其中Q2业绩较Q1环比有所下降，主要原因是二季度油价较低。预计未来随着油价企稳回升，海外油气田将持续贡献业绩增长；2）公司新增的油品贸易环节贡献收入；3）天然气分销快速增长，上半年销售业务收入同比增长约27.36%。

　　非公开发行成功，加速推进LNG接收站建设。公司8月初完成非公开发行，发行2.32亿股，募集资金23亿元，其中11.94亿元用于江阴LNG储备站建设，4.9亿元用于收购青岛中天石油，剩余6.16亿元用于偿还贷款及补充流动资金。非公开发行有利于缓解公司资金压力，上半年财务费用1.12亿元，比去年同期0.33亿元同比增长239%。，有助于公司加速推进LNG全产业链建设布局。公司投资江阴LNG接收站项目（200万吨）预计2018年下半年投产运营。目前亚太地区LNG现货到岸价为5.5美元/MBtu，即1.3元/方，亚太进口LNG含税（增值税率11%）、含接驳费（0.3元/方）成本约1.7元/方。进口气与国产气相比价格优势凸显，公司LNG接收站投运后，盈利能力有望大幅提升。

　　看好未来天然气需求提升，产业链一体化公司将显着受益在国家?十三五规划?以及?煤改气?等天然气相关政策推动下，未来天然气消费量将显着增加。公司经过多年布局，已经初步形成?上游油气-中游转运-下游分销与利用”的LNG全产业链格局，未来将显着受益于国内天然气消费量提升。

　　投资建议

　　看好公司通过实现上下游一体化，打通天然气业务的全产业链形成的核心竞争力。随着油气价格回升和未来LNG接收站的投运，公司盈利水平有望持续增长。预计2017-2019年公司净利润6.93，12.72，16.41亿元，对应PE 22，12，9倍。给予买入评级。

　　风险提示

　　下游燃气分销业务不及预期，油气价格持续低迷，LNG价格回升。