塔牌集团(002233)2017年半年报点评:强劲基建拉动需

　　事件

　　上半年公司实现营收19.7 亿元，同比增长29.0%；实现净利润3.1 亿元，同比增长182.1%；每股收益0.35 元。其中，二季度实现营收10.63亿元，同比增长16.8%，实现归属于母公司所有者净利润1.75 亿元，同比增长107.8%。公司预计前三季度业绩增长80-130%。

　　点评

　　基建投资强劲，区域供需关系持续改善。上半年梅州地区固定资产投资增长21.5%，其中基础设施投资大幅增长55.6%。得益基建投资的强劲增长，地区水泥供需关系改善。公司实现水泥产量710.28万吨、销量691.95 万吨，较上年同期分别增长了9.29%、6.60%。

　　受益价格回暖，盈利能力大幅上升。由于供需关系持续改善，上半年公司水泥平均售价同比增长24.7%，同时得益于售价上涨大于成本上升的影响，综合毛利率为27.8%，较上年同期上升了6.82 个百分点。净利润率15.8%，同比提高8.6 个百分点。

　　主业扩张顺利，多元化战略迈入收获期。公司非公开发行募投的2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线（文福万吨线项目），一期工程预计三季度末或四季度初可建成投产，将进一步提高公司在粤东水泥市场的市场份额和话语权。公司作为主发起人之一（持股比例为20%）的梅州客商银行上半年开业，为进一步推进新兴产业的发展奠定了基础。

　　投资策略

　　预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.75，0.88 和0.97 元，以目前价格计，对应PE 为18，15 和14 倍，我们维持公司"推荐"评级。

　　风险提示

　　1、基建投资不达预期2、原材料价格大幅上涨