上汽集团(600104)车市淡季 各品牌整体销量平稳

　　公司发布7月产销快报，7月公司实现销量45.5万辆，同比增长8.5%；1-7月共实现销量362.9万辆，同比增长8.5%。

　　车市进入传统淡季，合资品牌销量环比下滑。7月上汽大众实现销量13.2万辆，同比增长持平，环比下降24.5%；上汽通用实现销量14.3万辆，同比增长9.7%，环比下降5.9%；通用五菱销量达到13.0万辆，同比增长3.2%，环比下降7.1%。7月为汽车市场传统淡季，合资品牌车型销量环比下降符合预期。目前大众、通用旗下各主力车型销量保持平稳，下半年随着车市旺季的到来，各主力车型销量有望进一步提升。

　　自主品牌销量同比持续增长，环比下降。上汽自主品牌7月销量达到3.7万辆，同比增长85.2%，环比增长8.8%。其中，荣威纯电动车型ERX5于7月进入北京补贴目录，订单饱满，本月显着拉动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM，并支持快速充电技术，补贴后价格在19-22万元之间，具备较高的竞争力，未来销量值得期待。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中，下半年将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市，随着旺季的到来，上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。

　　低估值高分红，公司长期投资价值显着。公司本年度每股现金红利达到1.65元，分红率达到60.23%，公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算，公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%，鉴于公司稳定的经营业绩，未来高股息率有望保持，公司长期投资价值显着。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元，归属母公司所有者净利润分别为375.03、417.57和458.88亿元，折合EPS分别为3.21、3.57和3.93元/股，对应于8月8日收盘价28.99元计算，市盈率分别为9、8和7倍，鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中，销量有望持续提升，未来业绩增长确定性强。同时，公司连年保持高分红率，安全边际稳定，长期投资价值显着。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：（1）汽车市场持续低迷；（2）新车销量不及预期