汽车行业：长城发力汽车电动化和智能化 基金抢

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　　旭升股份:新能源车轻量化龙头,特斯拉助力业绩高速成长

　　旭升股份 603305

　　研究机构安信证券 分析师邓永康 撰写日期2017-07-18

　　轻量化龙头,进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长:公司是铝压铸汽车零部件领先制造商,是新能源汽车零部件轻量化龙头。自2013 年进入特斯拉产业链以来,近三年营收的复合增速73.97%。2016 年公司汽车类零部件业务实现营收3.88 亿元,占营业总收入的68%,同比增108%,近三年复合增速187%。公司客户优质,包括特斯拉、AmTechInternational、Magna International Inc.以及马勒等。其中,公司对特斯拉的销售额占总营收的57%,毛利占比达64%。

　　特斯拉一级供应商,未来将享Model 3 量产红利:公司与特斯拉的合作分为三个阶段,合作的深度与广度在不断增长。自2015 年公司成为特斯拉核心供应商之后,公司主导了Model 系列传动系统关键部件的研发与制造,极大地增厚了公司的业绩。随着Model 3 的产能逐步释放公司未来业绩弹性巨大,根据我们的预测Model 3 单车价值约3481 元预计2017-2019 年公司对特斯拉的销售额将达5.22 亿元、10.29 亿元、14.01 亿元,未来三年保持年化63.77%的增速。

　　新能源车行业加速轻量化发展,公司有望显著受益:轻量化提升续航里程效果明显,根据奇瑞汽车实车测试数据显示,电动汽车减重10%,平均续航能力可增加5%-8%。油耗标准及新能源汽车积分制正加速汽车轻量化发展。预计中国在未来3 年轻量化材料市场规模将逼近5000亿元,其中仅在新能源汽车领域就将拥有350 亿元市场规模。铝压铸件作为轻量化的主要材料,预计2020 年需求将达470 万吨,复合增长率约11%。旭升股份作为轻量化零部件领先制造商将显著受益。

　　募投项目扩充产能,产业链延伸打开新市场:公司本次IPO 募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。项目建成后,公司将新增汽车零部件产能810万套/年、新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80 万套/年,募投项目的建成将解决公司产能不足、业务链单一的问题。随着下游需求的爆发,有望带动公司业绩快速增长。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价36.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%,净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%。公司2016~2019 年间复合增速为48.5%,综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位及新股发行等因素,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价36.00 元。

　　风险提示:客户集中度过高;Model 3 销量不及预期;新能源汽车销量不及预期。 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

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　　西泵股份:产品结构全面升级,中报业绩超预期

　　西泵股份 002536

　　研究机构 分析师梁超 撰写日期2017-07-19

　　2017年上半年净利润增长83%,中报略超预期。

　　业绩快报:2017年H1实现营业收入12.17亿元,同比增长27.56%;实现营业利润1.05元,同比增长133.95%;实现归母净利9462.96万元,同比增长82.60%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,市场结构和产品结构得到进一步优化,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长。整体而言,2017年上半年公司业绩接近一季报预计(50%-90%)的上限,增长略超预期。

　　水泵:机械转电子(或离合器电控开关)水泵。

　　公司水泵在国内市场份额在30%-35%,2016年公司水泵出货量747万只,其中电子水泵约65万只,电子水泵单价约350元,是机械水泵(120元/只)单价的2倍以上;离合器电控开关水泵约50万只,单价约250元。我们认为,随着高端水泵产品(电子水泵、离合器电控开关水泵)占比提升,公司水泵业务整体单价(15、16年单价提升13%、3%)、毛利率将持续增长。

　　发动机:自然吸气转涡轮增压,公司涡壳产品上量迅速。

　　减排背景下涡轮增压发动机在各乘用车型上得到广泛应用。公司把握市场趋势,一方面,随着募投产能逐步释放(150万年产能),西泵的涡壳产品迅速上量,15、16年涡壳销量分别增长114%、113%;另一方面,公司涡壳的客户也从原来的博格华纳一家独大向其余客户延伸,2014年以后新拓展的主要客户包括三菱重工、广汽、众泰、奇瑞、长安、大众等。

　　排气歧管:铸铁转高镍。

　　涡轮增压器需要配套高镍的排气歧管,高镍的排气歧管较公司传统的铸铁管价格更高(30元/公斤提升至约100元/公斤)。16年西泵高镍排气歧管销量约50万只(占比约12%),随着未来涡轮增压产品在汽车领域的占比提升,高镍的排气歧管产品在公司主业中的占比有望持续提升。

　　量价齐升、毛利率稳增,维持“增持”。

　　我们认为,西泵股份通过产品结构调整实现量价齐升,高端产品占比提高助力毛利率增长,我们暂时维持17/18/19年EPS 预测0.53/0.68/0.83元,对应PE 分别为25/20/16倍,维持“增持”评级。 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

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　　富奥股份:一季报业绩超预期,新领导引领新气象

　　富奥股份 000030

　　研究机构 分析师高翔 撰写日期2017-05-02

　　事件:1、公司发布2016年年报,2016年实现营业收入58.6亿元(+35.2%),实现归母净利润6.8亿元(+34.5%),实现扣非后归母净利润6.5亿元(+32.5%)。年报业绩符合预期。2、公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入17.2亿元(+33.1%),实现归母净利润2.2亿元(+41.1%),实现扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长(+44.8%)。一季报业绩超预期。3、原东风集团副总裁邱现东当选公司新董事长,担任公司法定代表人。

　　2016年全年实现营收58.6亿元(+35.2%),收入增长主要来源于一汽解放以及一汽大众的销量高增长。2016年全年一汽解放中重卡合计实现销售18.5万辆,同比增长43.6%,一汽大众实现销售187万辆,同比增长13.3%,下游客户销量大幅增长是公司营收高增长的主要原因。全年产品综合毛利率为18.6%,同比提升0.2个百分点;全年三费率总和为13.7%,同比下滑1.8个百分点,毛利率提升和三费率下滑主要受益于公司营收规模扩大带来的规模效应。全年实现投资净收益4.5亿元,同比提升2.4%。

　　2017年一季度业绩超预期,主要受益于一汽解放销量高增长及合营联营企业的业绩释放。2017年一季度公司实现营收17.2亿元(+33.1%),实现归母净利润2.2亿元(+41.1%)。收入高增长主要来自解放的高增长,2017年一季度一汽解放中重卡累计实现销量7.7万辆(+87%),一汽大众实现销量46.7万辆(+3%)。归母净利润高增长则来自解放的高增长+合营联营企业的业绩释放,2017年一季度公司并表业绩增速为77.8%,合营联营企业业绩增速为25%。

　　解放增长趋势确定,一汽大众销量今明两年增长无忧,看好富奥成长。我们认为重卡周期向上趋势并未改变,一汽解放作为重卡行业龙头,未来增长确定,预计2017年一汽解放销量增速为20%。一汽大众今年为车型小年,明年为车型释放周期大年,预计2017年一汽大众销量增速约10%。预计随着富奥产品在一汽系中渗透率提升,富奥业绩增速有望超过下游客户销量增速。

　　原东风集团副总裁邱现东任富奥董事长,国改主题性投资机会值得期待。根据公司董事会决议公告,原东风集团副总裁、现任一汽集团党委常委、副总经理邱现东,当选富奥新董事长,担任公司法定代表人。如此一二汽合并猜想带来的一汽系标的的主题性投资机会将有望出现。

　　盈利预测与投资建议。根据最近季报情况,以及一汽解放销量超预期情况,我们略微上调公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.68元(0.64元)、0.81元(0.73元)、0.98元,对应PE分别为12倍、10倍、8倍。考虑到公司未来业绩成长性和国改主题性投资机会,给予合理估值18倍,对应目标价12.2元,维持“买入”评级。

　　风险提示:一汽解放、一汽大众销量释放或不及预期、三费率管控或不及预期、原材料或大幅上涨。 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　银轮股份(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　银轮股份:客户优质、多项产品进入收获期

　　银轮股份 002126

　　研究机构平安证券 分析师王德安,余兵 撰写日期2017-07-10

　　国内自主热管理龙头,持续拓展乘用车热管理业务。公司是国内商用车和乘用车热管理产品领先者,传统优势产品连续多年在商用车市场占有率国内第一。在此基础上公司积极将其产品在乘用车中横向延伸,主要乘用车客户包括福特、长城、广汽、吉利等主流车企,并且有望进入其他车企全球体系。受益于公司优秀的海外客户拓展能力和自主品牌崛起,公司乘用车热管理业务预计每年以30%以上的增速增长。

　　受益于排放升级和乘用车油耗法规趋严,公司多项产品进入爆发增长期。我们预计2016年公司重卡/轻卡/工程机械/乘用车产品收入占比分别为30%/20%/10%/30%,受益于国内排放升级,公司SCR产品有望在轻卡端上量,受益于国内乘用车油耗法规趋严,部分乘用车车企开始尝试使用EGR系统和水冷器,预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统,水冷器替代升级空间大。公司在此领域具备先发优势,并且具备向总成类产品升级的潜力,有望提升热交换器产品整体盈利能力。

　　布局新能源车热管理,单车配套价值翻倍:新能源汽车热管理系统直接影响动力电池寿命,是新能源乘用车重要零部件,且单车配套价值是传统乘用车热管理产品的2倍,基于类似的制造工艺,公司延伸新能源汽车热管理产品,与多家国内新能源厂商合作,有望受益于国内外新能源汽车市场爆发,业绩迅速增长。

　　盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,积极开拓乘用车市场和新能源类产品,依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度,未来增长稳健,盈利能力更强的乘用车产品占比持续提升。由于2017上半年重卡行业景气度超预期和公司乘用车客户拓展较为顺利,7月初完成定增,调整公司业绩预测,预测2017~2019年EPS分别为0.42、0.53、0.67元(原有业绩预测为0.43、0.53、0.65元);对应PE分别为25X、20X、16X,维持“推荐“评级。

　　风险提示:乘用车业务拓展不及预期,2)排放升级不及预期。 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5