龙蟒佰利(002601)系列报告之二十一:钛白粉行业景

　　事件

　　公司股价当日大涨8.22%。

　　评论

　　1、坚定看好钛白粉行业仍处景气周期。

　　我们在2016年深度报告《钛白粉价格否极泰来，公司氯化法项目渐入佳境》之后系列报告，始终坚定看好钛白粉行业的景气格局，并且持续维持公司投资评级不变，现在逻辑逐步得以验证，而且公司股价也创新高。我们依然维持前期观点不变。

　　2、公司氯化法钛白粉提价，验证行业的景气持续。

　　公司6日发布公告公司氯化法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调300元人民币/吨，对国际各类客户上调50美元/吨。本次提价主要是因为氯化法钛白粉产品订单充足，库存较低，供应紧张，侧面印证行业仍处景气之中。目前出口价格在2650-2700美元/吨水平。国内金红石型钛白粉主流价格在17500-18200元/吨，氯化法钛白粉价格在19500-20000元/吨，部分高端价位在20000元/吨。，国际巨头特诺、科幕、石原6月份纷纷宣布上调报价，自7月份开始将上调亚太地区钛白售价200-300美元/吨，折合人民币涨幅约在1000-2000元/吨，也为龙蟒佰利上调报价打开空间。

　　3、我们重复对于钛白粉行业的几个判断

　　，钛白粉行业景气周期没有结束，目前维持这个判断。

　　第二、钛精矿价格较前期出现下调，目前市场价格1300左右，我们认为在未来短期内可以维持，成本再出现大幅回落的风险不大，进而对国内价格带来支撑。第三、钛白粉产业链企业出现分化，品质差异对价格影响愈发明显。我们认为，钛白粉整个产业链会逐步出现分化，从钛矿-钛白粉-涂料，企业规模带来的价格偏差和波动会越来越大。大家认为的传统周期品，品质的差异对价格的影响作用愈发明显。金红石钛白粉品质良好的产品供不应求，没有降价理由，品质不稳定的则会降价促销。这种分化在钛白粉价格不断上涨的过程中已经出现，体现在行业开工率的高低不一，而当钛精矿小厂价格出现松动叠加当前钛白粉消费淡季时，这种分化更加明显，体现在钛白粉厂商价格的稳定程度。

　　4、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　我们坚定看好龙蟒佰利未来的发展。预计公司17-19年每股收益1.22元、1.33元和1.55元，相应PE分别为14.9倍、13.7倍、11.8倍。

　　5、风险提示

　　氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。