启迪桑德(000826)再拿7.6亿ppp大单 平台型环保龙

　　事件

　　取得湖南省泸溪县污水及垃圾处理PPP项目

　　2017年6月16日公司发布公告，收到泸溪县住房和城乡建设局发出的《政府采购成交通知书》，成为"泸溪县污水及垃圾处理环卫一体化PPP项目"的成交单位，项目内容包括泸溪县生活污水处理厂、武溪镇城南生活污水处理厂、武溪镇城北工业污水处理厂、浦市镇3000吨生活污水处理厂存量转换项目、浦市镇6000吨生活污水处理厂；泸溪县生活垃圾填埋场、生活垃圾清洁处理、乡镇垃圾收集转运等，项目总投资预计7.60亿元。

　　简评

　　项目内容丰富，尽显平台型环保龙头实力

　　此次PPP 项目合作范围广阔，污水处理部分包括新建、存量转换与提质改造项目，固废部分则包括生活垃圾填埋场、生活垃圾清洁处理及乡镇垃圾收集转运等，项目总投资金额达到7.60亿元，与以往签订的PPP项目相比，金额较大。此次项目充分利用了公司在环卫一体化、水环境整治、固废处理等多方面能力，显示了公司作为平台型环保公司的综合实力，正式落地后不仅将为公司业绩增长提供保障，也将为环卫一体化打造样本项目，提升市场口碑。

　　PPP拿单能力增强，对业绩形成有力支撑

　　清华系入股后，公司转变为国企背景，融资成本降低，与启迪控股协同效应显现，在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今，公司已签订PPP项目7个，总金额30.5亿元；另落地框架协议4个，总金额112.5亿元。与2016年相比，订单落地呈现明显加速趋势，为未来业绩提供坚实支撑。

　　非公开发行获批，财务费用有望大幅降低

　　近期公司非公开发行事宜获得证监会核准，按照公司5月24日发布的《关于调整本次非公开发行股票发行价格及数量的公告》，本次非公开发行的发行价格调整为27.39元/股，按此价格计算，定增总共募集资金将达46.02亿元。按5%的短期借款利率粗略计算，预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省约1.15

　　亿元财务费用，盈利能力将有显着增强。

　　抢占环卫市场，意在产业链入口

　　自2014年起，公司就积极在环卫领域进行布局，并开始环卫云平台建设，目前环卫网络已经初具规模，并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理，预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫作为固废产业链入口，力图在互联网浪潮下取得先机，未来发展值得期待。

　　垃圾焚烧产能逐步投入运营

　　2016年年底，公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为2.98万吨。公司注重项目质量，大部分项目垃圾处理费都处于较为理想的水平，未来两年将是项目的快速投运期，开始为公司贡献运营收入。

　　看好公司长期发展，维持买入评级

　　公司管理团队经验丰富，固废产业链全布局；营收和利润连续十年正向增长，增速稳定，显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润15.50、18.91亿元，对应增发摊薄后EPS1.52、1.85元，看好公司长期发展，维持买入评级。