北方国际(000065)一周内再签两项重大合同 海外业

　　公司在近一周内公告两项重大合同，分别为6 月5 日，公司签署《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂EPCC 项目》合同，合同总价约30.28 亿人民币（占16 年营收34.56%），工期28 个月；6 月8 日，公司签署《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》，合同总价暂定7.1 亿美元（约48.26 亿人民币，占16 年营收55.08%），工期36 个月。

　　公司进一步开拓一带一路沿线市场，业务增长较为稳健

　　公司在近一周的两项合同签署地点分别是伊拉克和哈萨克斯坦，这是2014 年以来公司分别在上述两个地区签署的重大项目合同。表明公司正在进一步加强对于一带一路沿线国家的市场开发。我们认为一带一路峰会过后，在信贷支持进一步强化的背景下，公司对于海外市场的开拓将进一步提速，未来在哈萨克斯坦以及伊拉克等地区的订单贡献或继续增长。

　　，从定位上来看，公司是集团在"十三五"期间的国际金融业务平台与资本运作平台，且公司为集团实现一带一路业务目标的主要载体。且目前公司所有的项目均具有中信保，在业务快速增长的，尽力确保公司国际贸易风险处于可控水平。

　　公司在手订单饱满，后续业绩释放将进一步增厚业绩

　　公司乘风一带一路，加强海外业务的开拓，在手订单饱满。进入2017 年以来，公司累计公告重大项目合同合计金额高达121.74 亿人民币，约占2016 年营收的1.39 倍。在已生效重大合同中，巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目16 年确认收入8.35 亿元，约为15 年营收的19.48%。而伊朗地区已签约但尚未生效的重大销售合同合计金额月295 亿人民币，约为16 年营收的3.37 倍，后续合同的逐步生效将持续增厚公司业绩。

　　兵器集团与沙特签署合作框架协议，新订单增长点开启

　　兵器集团与沙特签署合作框架协议，其中约定中国兵器集团公司将通过北方工业与沙特在轨道交通建设、市政基础设施、房建和物流一体化等领域携手深化合作，特别是双方将进一步推动实现商用车、乘用车和铁路机车车辆等方面的产能合作、技术合作和投资合作。公司为集团的民品国际化专业平台，预计大多数订单将由公司来承接。集团与沙特的合作框架协议有望持续提供未来订单增量。

　　投资建议

　　公司在手订单充裕，具有近700 亿海外在手订单，约8 倍订单收入比，且一带一路推进下，公司订单增量可期。目前订单转化率较强，后期业绩释放有望继续提升。，从集团对公司民品国际化板块的定位来看，未来仍有资产注入预期，公司为国改、军工主题相关标的。维持公司"买入"评级。预计17-19 年EPS 分别为1.35/1.76/2.28，PE 为18/14/11。

　　风险提示海外项目相关地区政治风险，伊朗地区订单持续未生效