凯美特气(002549)国内液态二氧化碳龙头 长岭复产

　　投资要点

　　国内液态二氧化碳龙头。公司以石油化工尾气为原料，生产干冰、液体二氧化碳等产品，是国内年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业，高纯食品级液体二氧化碳年产能41 万吨。公司产品广泛应用于食品饮料、工业桥梁、造船、工程机械等领域，下游客户包括可口可乐、百事可乐等知名企业以及中国中车、武汉钢铁公司、三一重工等特大型工业企业。2016 年，液体二氧化碳营业收入达1.51 亿元，同比增长10.88%，总收入占比为56.10%，毛利率为66.07%；液态二氧化碳销售量达18 万吨，其中食品添加剂液体二氧化碳销售量达6.5 万吨。

　　其他气体生产项目逐步扩产，满足客户多层次需求。除液态二氧化碳外，氢气、液化气营收占比分别为15.22%、14.16%，其余戊烷、干冰、氩气等占比均在5%以下，形成多元化业务拓展。2016 年，氢气营业收入4109 万元，同比增长55.33%；液化气营业收入3815 万元，同比增长24.30%；氩气营业收入846 万元，同比增长 29.43%。长岭凯美特已形成年产高纯食品级液体二氧化碳10 万吨、4421x104Nm^ 3 /a 氢气、3265 x104NM^3/a 甲烷及1788x104Nm^3 /a 一氧化碳的生产能力；福建凯美特已投资建成处理量为4000Nm^3/h 火炬尾气压缩回用装置。2017 年4 月海南凯美特"炼厂气变压吸附分离及提纯液体二氧化碳装置项目"试车成功。海南凯美特拥有了年产食品级二氧化碳10 万吨，燃料气7.3 万吨，转化炉用燃料气15.2 万吨，氢气1.072 万吨的生产能力。

　　长岭项目复产，氢气营收大幅提高。公司2016 年氢气营业收入4109 万元，同比增长55.33%。其中，长岭凯美特氢气及可燃气项目在2016 年3 月复产，对公司氢气营收增长做了巨大贡献。2016 年底，公司与中石化长岭分公司签订了《气体互换协议》，对之前氢气的价格及结算方式纠纷做了新规定。此协议可实现公司长岭项目稳定供气并逐步全面达产。

　　鼓励员工增持，未来发展充满信心。2017 年6 月2 日，董事长向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书，承诺员工通过二级市场买入凯美特气股票、连续持有12 个月以上并且在职，若产生亏损由董事长本人全额补偿，表明管理层对公司未来持续发展充满信心。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.11、0.12元、0.14 元，按照最新价格8.67 元，对应17 年PE79 倍，估值仍较高，覆盖暂不评级。

　　风险提示长岭项目产能恢复不达预期。