三花智控(002050)以特斯拉之名

　　投资思考: 以特斯拉之名。公司拟收购三花新能源汽零优质资产（特斯拉Model 3优选供货商）三花智控将致力于打造汽车热管理领域的龙头企业。公司未来将呈现家电关键零部件和汽零配件双主业的态势,将有望充分受益于新能车市场的高速成长。预计2020年汽零业务将贡献三花整体盈利的1/3。鉴于新能车（尤其特斯拉概念）的相对高弹性和家电业务的稳定性,公司的估值区间上移,将以25xPE为中枢来界定价值与主题投资的分野,给予"强烈推荐-A"评级。（本文盈利预测暂不考虑并购带来的业绩增厚）

　　强势进军新能车产业链,打造热管理领域龙头。上市公司拟向三花绿能发行约2.23 亿股购买三花汽零100%股权,交易对价21.5 亿元,对应约12.7xPE;同时拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金13.2 亿元,主要用于新能源汽车及传统汽车空调零部件相关项目建设及技术改造。三花汽零专注于汽车空调和热管理系统控制部件,是法雷奥和马勒等制造商的认证供应商及长期合作伙伴;公司在墨西哥及印度建设了海外生产基地,面向欧洲和北美地区的墨西哥产线即将规模投产。三花汽零公司在新能源车热管理领域研发优势明显布局领先,目前已进入特斯拉等高端客户供应商体系,将有望持续分享新能源车市场高速成长的红利。未来伴随特斯拉Model3的持续放量（预计2020年达到80-100万台销量,三花汽零单台价值量约2000元）,中国新能车市场的增长以及传统汽车配件业务的稳健发展,预计2020年汽零业务的将贡献三花智控整体盈利的1/3。

　　家电零配件业务稳健前行。1,制冷零配件（按2016年报,占比公司收入60%）受益于下游高景气。公司制冷业务市占率高,具备技术研发和生产制造等方面的核心优势,收入业绩弹性将得益于空调行业的高景气。2,亚威科（收入占比15%）经营改善,将受益于洗碗机国内渗透率提升。亚威科在海外市场具有多年的品牌渠道影响力和技术创新优势;现有业务的整合与改善以及新品类的拓展是持续看点;三花收购以来,利润率正在逐年改善且仍有较大提升空间。3,微通道业务（收入占比15%）目前的主要市场是北美的大型空调高端机型。

　　风险提示：Model3销量低于预期、A股市场系统性风险