电新行业：欧洲电动化强势来袭 锂电产业链扶摇

　　碳排放政策收紧，德国补贴加码50%助力欧洲电动化转型。2018年欧洲乘用车实际碳排放为120.4克/公里，目前改进燃油发动机减排效果降至每年1%以下，不能帮助车企满足减排目标，电动化转型迫在眉睫。若考虑碳税罚款和电动车购置补贴，燃油车和电动车实际成本已经相当；欧洲各国政府顺势力挺电动车，尤其德国补贴加码50%，带动欧洲电动车市场后起直追，有望成为下一个增长极。

　　欧洲电动车销量及动力电池需求将呈现高成长性；未来10年，电动车复合增速28%，动力电池复合增速34%。我们根据各国减排目标/车企电动化战略，通过电动车市场份额和销量等假设，建立模型分别从两个角度预测2030年欧洲电动车销量将达到756/842万辆，复合增长率为27.7%/28.8%；动力电池需求将达到530/551GWh，复合增长率为33.9%/32.8%。

　　宁德时代和LG化学产业链最为受益，进入欧洲电动车供应链体系将是核心。全球的动力电池制造商们纷纷布局欧洲，抢占新能源汽车市场增长的电池需求。我们认为，宁德时代和LG化学产业链将最大程度受益于欧洲电动化浪潮，中国锂电产业链覆盖全、实力强，欧洲电动化将有利于国内优质供应商布局海外。但需注意的是，核心专利缺失成为布局欧洲的最大阻力，或导致国内供应商丧失成本优势。

　　投资建议严苛碳排放法规下，欧洲电动车进程加速。较低的渗透率和广阔的市场空间，欧洲将成为下一个增速较大的市场，建议关注(1)积极布局欧洲的动力电池龙头宁德时代；(2)直接对接整车厂需求的锂电制造商国轩高科等；(3)着手布局欧洲的锂电产业链公司江苏国泰、新宙邦等；(4)材料供应商将充分受益动力电池行业放量赣锋锂业、天齐锂业；(5)宁德时代和LG产业链上的核心供应商【()、】、璞泰来、当升科技等。

　　风险分析欧洲电动化战略落实力度不达预期；电池及材料专利授权问题，或丧失成本优势；保护主义抬头致国内产业链优势难以复制海外；市场竞争加剧造成产能过剩；电池路线及技术替代风险等。