电子行业：甚似当年“山寨机”兴起 安卓TWS拐点

　　报告摘要

　　TWS是爆品么？苹果自2016年9月发布Airpods至今三年，已证明TWS是一个成功的产品，真实的需求。Airpods引领潮流，手机厂商、音频厂商、配件厂商、互联网公司百家争鸣。

　　蓝牙连接稳定性差，高延迟是痛点。苹果AirPods一家独大，其出货量占所有TWS的一半以上。尽管安卓TWS价格已下降至百元级别，但由于蓝牙连接稳定性差、高延迟等因素影响导致安卓TWS不温不火。

　　安卓TWS拐点已至。过去，苹果AirPods对监听模式实施专利封锁，安卓TWS采用的转发方案连接性能较差。2019年Q3，联发科、高通、华为相继实现技术突破，解决蓝牙连接问题。华强北白牌TWS耳机火爆表明市场需求较好，甚似当年“山寨”机，安卓TWS耳机或将迎来行业拐点。

　　安卓TWS空间广阔。出货量角度，全球每年安卓和苹果手机出货量比例约为6:1，而当下安卓和苹果TWS出货量比列仅为1:1。我们预计苹果Airpods 2019-2020年出货量分别为5000-6000万、8000万-1亿只。考虑到Airpods主要由苹果用户购买，我们认为未来2-3年安卓TWS出货量有望达到6亿只。

　　TWS市场集中度有望上升。在苹果创造产品验证需求之后，随着安卓阵营技术突破，我们认为当下TWS行业正处于“山寨”与品牌野蛮生长阶段；未来2-3年，考虑到TWS耳机与智能手机形成生态将带来更好的体验，竞争格局有望进一步向手机品牌厂商集中。

　　投资建议甚似当年“山寨”机兴起，安卓TWS拐点已至，覆盖TWS耳机行业，给予“买入”评级。持续推荐兆易创新、圣邦股份，维持“买入”评级；覆盖歌尔股份、立讯精密、亿纬锂能、鹏辉能源，给予“买入”评级；建议关注韦尔股份、欣旺达、漫步者、【()、】、佳禾智能、瀛通通讯、赣锋锂业等。

　　风险分析TWS行业渗透率不及预期；TWS行业竞争加剧；TWS行业技术进步放缓。