2020年纺服行业投资策略：野百合也有春天 纺服也

　　※ 2019年受到经济增速放缓影响，终端消费疲软，品牌服饰消费端持续承压，服装单项社零数据累计增速持续放缓，纺服板块内公司的业绩趋缓。

　　A股纺服板块表现较为平淡，基本面承压，估值持续下行，板块重仓持仓占比有所减小，并处于历史水平较低位置。截至19Q3，重仓持仓占全部基金持仓0.57%。站在如今的时点，展望2020年。我们对A股未来零售数据仍保持较为谨慎的态度，短期来看A股纺服板块整体仍将持续承压，细分子板块机会仍存。我们看到，港股上市的纺服龙头公司业绩持续靓丽，出现了安踏体育、申洲国际、李宁这样的优质行业龙头公司。

　　那么展望2020年，机会何在？我们认为可以关注以下几个细分子板块

　　※ 机会一运动服饰板块仍旧继续看好高景气度和快速增长的运动服饰板块。

　　我们认为运动服饰是容易诞生大市值公司的细分子行业之一，而作为纺织服装行业内景气度高的细分子行业之一，整体赛道较好；我们看好国内具备发展潜力的运动品牌安踏体育、李宁。安踏体育主品牌稳定增长，副牌FILA持续高增长，其他品牌具备发展潜力，Amer战略重新规划，未来空间较大。李宁主品牌持续复苏，中国李宁和童装发展潜力巨大，集团整体盈利能力不断提升。推荐标的安踏体育、李宁。

　　※ 机会二ODM龙头企业看好需求端稳定，产能释放持续释放的ODM龙头公司。

　　我们继续看好行业内拥有稳定国际大客户的ODM龙头企业，主要系其订单稳定，能够给予ODM企业一定的盈利空间，保证代工企业的盈利能力较为稳定。其中，我们继续看好未来产能逐步释放的申洲国际、【()、】。推荐标的申洲国际、健盛集团。

　　※ 机会三电商子板块看好持续进行扩渠道、扩品类的电商渠道为主的公司。

　　相比于传统线下渠道，电商渠道效率更高，也更适合高性价比的产品销售，做到高性价比；我们继续看好持续扩渠道、扩品类的以电商渠道为主的公司【()、】、南极电商。推荐标的开润股份、南极电商。

　　※ 机会四休闲龙头子板块预计休闲龙头2020年业绩有望实现恢复。

　　由于目前消费数据持续走弱，休闲龙头品牌也都在调整期，预计2020年业绩将有所恢复，且目前休闲龙头品牌森马服饰、【()、】估值较低，可持续关注。推荐标的森马服饰、海澜之家。

　　风险提示终端消费持续疲软，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅波动风险。