调研笔记：龟兔赛跑！ 这类老白马的新周期来了

　　圣诞快乐，今天您喝酒了吗？是举家合欢的觥筹交错，还是甜蜜二人的红酒烛光，承接上期的饺子与白兰地，本期奉上啤酒业调研。为啥调研啤酒呢？是投资猎奇，还是发现了奇货可居？今天咱就喝着聊着，走起~？    “千年老二”净利增速10年来的第二次超车

　　大冷天咋调研啤酒？这让接替林老师、初次与王总一起共事的我心里发凉，理由至简

　　对于年轻人群钟爱的啤酒品类的消费江湖，在可预见的时间里对白酒霸主级“光环”会不会产生质的影响，不看不知道，啤酒各公司虽然在多项成长数据方面依旧落后，在归母净利增速上，啤酒今年三季度抢眼，超过白酒，为10年来的第二次。查看长年数据这并非因三季度属于啤酒旺季才导致这个现象。啤酒业的景气度在悄然上升，这确有“龟兔赛跑”之味道了；这也是本次调研促成节目的原因之一。

　　看见超级品牌 第十二期

　　【()、】中国啤酒业变革前夕的标致缩影

　　图1“龟兔赛跑”——近10年来，A股白酒与啤酒业扣非归母净利增速统计    “我们这行和白酒不一样，就是8、9年一颠覆”

　　为什么选择燕京啤酒为调研入口？要知道这几年北京人喝燕京的都少了，直接喝对手盘了。王总本次调研“灵感”来自燕京啤酒换帅后的运营起色，特别是资产负债和现金流量表上的五方面数据明显好转，尤其是将其置于10年内再加考量(同为北京国企，燕京换帅与看见节目之前讲的【()、】、三元股份更换总经理尚有较多区别)。

　　啤酒业巨头粗放式扩张“后遗症”；也是中国啤酒业近代史；接下来保守策略与成本控制、产品提价和升级决策都将关乎企业的良性增长。燕京股价一直远远落后于重庆啤酒和【()、】，现在连保守的燕京都悄然突破，成为国内上市5大啤酒巨头中一个实现现金流逆袭的企业，这让业内人士更加关注在啤酒、白酒本轮长达10年的“龟兔赛跑”后，啤酒业的新动向。

　　● 酒友福音？●

　　调研中，工龄达25年的生产线负责人——我们这行和白酒不一样，就是8、9年一颠覆。结合国内外啤酒业发展“泡沫宝典”，2020年的确有望成为中国啤酒业升级的新起点。这意味着不仅现有是市场份额将发生改变，而且我们将来能喝到的国产啤酒口感也将提升，其中将使用更少甚至不用大米(这是目前一些国内啤酒口感平淡的一个原因)，更多使用进口大麦来发酵和糖化(这是真的吗？) 。

　　图2很有意思的一张图    (我国啤酒市场主要品牌市占率及区域分布)

　　来源澄泓研究，东吴证券研究所

　　面对如此白热化的啤酒业群雄逐鹿，啤酒真的能不能开启一轮新周期的增速？