汽车行业：海外电动化提速 中游产业链受益

　　海外电动化提速，Model 3畅销全球

　　近几个月以来，海外电动车发展节奏明显加快。德国政府提高电动车补贴，美国众议院提出新草案，拟修改补贴政策。在欧洲碳排放压力驱动下，电动车销量提速，2019年1-10月欧洲电动车销量约45.1万辆，同比增长39%，其中特斯拉销量共7.82万辆(Model 3销量6.56万辆)，占比达到17%，Model 3畅销全球市场。

　　全球竞争背景下，中游产业链有望受益

　　2019年1-10月，全球动力电池厂商中，【()、】市场份额为26.6%，松下为23.9%，LG化学/比亚迪分别为11.3%/10.6%。总体来看，LG化学的市场份额由7.6%提升至11.3%；宁德时代市场份额由21.4%提升至26.6%。结合市场份额和配套关系来看，以LG化学为代表的韩系电池厂增强劲头十足，将成为宁德时代最主要的竞争对手。我国拥有全球最完善的产业链，而且部分企业与海外竞争对手的差距迅速缩小；日韩电池厂商的动力电池业务盈利压力较大，引入高性价比的材料供应商是必然选择。我们认为，国内锂电材料环节有望受益于全球化竞争。

　　国内向市场化过渡，关注磷酸铁锂技术路线

　　展望未来，随着消费者对新能源汽车认可度的提高，市场将起决定性作用，企业的自主选择权将增强。过去的规划政策通常对车辆续驶里程和动力电池能量密度有发展目标，而且补贴政策直接按照续驶里程和能量密度制定补贴标准，我们认为，随着补贴政策的退出和对产品质量安全的重视，技术路线和产品性能将由企业根据市场和产品定位来决定。磷酸铁锂电池在成本、循环性、安全性等方面具备优势，市场化背景下，对成本比较敏感的中低端车型搭载磷酸铁锂电池的比例可能会提升。

　　投资建议

　　海外车企电动化大幕拉开，海外电池厂发展提速。Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；随后面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。投资策略(1)关注动力电池龙头宁德时代；(2)受益海外企业国产化提速的材料企业，关注恩捷股份、璞泰来、当升科技等；(3)技术路线多样化方向，关注【()、】等。

　　风险分析

　　新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧的风险。