计算机板块景气度稳健持续上升 六股受青睐

　　(原标题计算机板块迎来新机遇)

　　计算机板块迎来新机遇

　　景气度稳健上升

　　从行业基本面看，计算机行业呈现出稳健发展，抗周期性较强的趋势。根据工信部公布数据，2018年我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入63061亿元，同比增长14.2%，在GDP中占比为7%，2011-2018年在GDP中平均占比为5.7%；实现利润总额8079亿元，同比增长9.7%；行业人均创造业务收入98.06万元，同比增长9.6%。计算机行业收入在GDP中占比持续上涨，从2011年的3.86%上涨到2018年的7%。从收入增速来看，我国软件和信息服务业增速呈放缓趋势。

　　银河证券行业分析师钱劲宇表示，软件行业受宏观经济波动的影响相对较小，其中，云计算和医疗信息化均表现出较强的抗周期性。相对于传统硬件来说，软件行业景气度维持高位。，由新兴技术与商业模式对传统B端和C端市场的加速渗透，预计传统软件行业整体也将承压。软件行业呈高质量稳健发展态势，在国民经济中的重要性将持续提升。

　　值得注意的是，我国的操作系统国产化浪潮源于20世纪末，历经二十余年，厚积薄发。目前，整体行业依托开源生态以及政策东风，正快速崛起，涌现出了一大批以Linux为主要架构的国产操作系统，如中标麒麟、银河麒麟、深度Deepin、华 为鸿蒙等，未来的广阔发展前景值得期待。

　　关注三大投资逻辑

　　科技股行情贯穿今年三季度，是当前市场重要的投资主线，计算机板块作为其中主要的细分方向，当前该如何掘金？

　　申港证券行业研究指出，后市计算机行业的投资策略将出现三大变化，5G的场景需求将伴随5G网络建设成为未来3-5年计算机行业发展的主旋律，云计算、智慧城市、信息安全等行业基于5G的新需求和自动驾驶车联网、工业互联网、物联网等新场景将成为业务开展的落地方向；，行业估值仍处于中低区间，市场对科技板块的战略意义有了更深刻的认识，在新的技术变革周期中，对于技术储备和研发能力强的公司市场有能力给予估值溢价；，IT解决方案平台化趋势明确，具备平台能力、全栈能力和渠道能力的龙头公司值得持续关注。

　　钱劲宇表示，计算机行业投资应重点关注行业的景气度和未来发展空间，并在相关行业中发掘真正具有潜力的公司。长期来看，计算机行业投资机会主要集中在增长较为稳健的子行业龙头企业，如云基础设施、通用/专用型SaaS软件公司，长期市场空间广阔。

　　民生证券表示，临近四季度，关注未来三季报有可能超预期的板块细分以及相关标的，以及明年成长确定性强成长性好的细分板块，建议关注云计算和医疗IT。可持续关注近期有望受到产业政策支持，出现催化性支持的细分板块，建议关注自主可控、金融IT和智能驾驶。

　　紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化

　　紫光股份 000938

　　研究机构信达证券 分析师袁海宇,边铁城,蔡靖 撰写日期2019-04-23

　　业绩稳健增长,业务结构持续优化。公司2018年实现稳健增长,其中IT产品分销与供应链服务业务实现营业收入300.63亿元,同比微增6.63%,IT基础架构产品及解决方案实现营业收入216.84亿元,同比增速达到35.57%。公司业务结构进一步优化,低毛利率的IT产品分销业务在总营收中的占比持续下降。但由于高毛利率的IT基础架构产品服务及解决方案业务自身毛利率下降6.95个百分点,公司整体毛利率微降0.72个百分点至21.24%。各项费用基本保持稳定,仅财务费用由于子公司借款增加等因素而导致增长较快。

　　IT基础架构核心产品保持市场份额领先。公司在IT基础架构产品领域如网络设备、安全产品、服务器、存储等核心产品线依旧保持着行业领先地位。根据IDC数据,2018年公司在中国企业级WLAN市场份额为第一,在以太网交换机市场份额为第二,企业级路由器市场份额为第二。2018年四季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%,企业和服务提供商路由器市场同比增长15.6%。网络基础设施需求依旧保持着强劲增长。,公司在防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额位居前列,在国内SDN/NFV市场份额保持第一。公司推出了全球首款400G平台的数据中心核心交换机、30余款AC和AP产品以及包括终端安全、高级威胁检测产品等在内的安全类产品,进一步巩固了现有行业地位。,公司在5G小基站研发方面也持续发力并实现技术突破。

　　中标多领域云计算项目,政务云市场领先地位依旧。在云计算领域,公司构建了支持公有云、私有云、混合云等多种模式的全栈式云服务平台。2018年,公司面向不同行业领域进行了大力拓展,陆续中标国家外网云、国家统计云、北京政务云、云上北疆大数据云平台、中国太平洋保险私有云、国家药监局云平台、上海申通地铁云中心、部分省级警务云等云计算项目,继续保持政务云市场领先地位。公司目前已经承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云。公司还成功进入了以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域;全栈式边缘计算解决方案已在安防、水利行业成功落地应用。

　　盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为575.17、668.75、756.50亿元,归属于母公司净利润分别为22.96、28.21、34.51亿元,按最新股本14.59亿股计算摊薄每股收益分别为1.57、1.93、2.36元,最新股价对应PE分别为29、23、19倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济下行风险;云计算市场竞争加剧风险;技术及产品研发风险。

　　用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入

　　用友网络 600588

　　研究机构申万宏源 分析师刘洋 撰写日期2019-05-01

　　公告:公司公告2019一季报,实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;归母净利润8220万元,同比去年扭亏为盈;扣非净利润为-5477万元,同比亏损减少51.2%。业绩符合预期。

　　Q1营收12.52亿元,同比增长16.6%。利润实现扭亏为盈,扣非净利润同比减亏51%,软件+云业务贡献主要增长。非经常损益中主要来自处置长期股权投资收益约8700万元,原因为公司出售子公司部分股权所致。

　　云业务继续高速增长,同比增长95.0%。云服务收入达到1.25亿元,同比增长95%,已经成为目前国内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入结构上看,云服务整体收入占比达31.6%,云服务(不含金融)占总收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增长。

　　Q1研发投入进一步增加,其中云研发比例提高至52.3%。公司在传统软件研发投入逐步减少,云研发投入逐步增加。Q1研发投入3.31亿元,同比增长15.4%,占营收26.5%。其中云业务研发投入占总研发投入52.3%,Q1仍保持较高研发投入。NCC与U8C计划推广新版本,进一步巩固大中型企业业务。

　　19Q1销售+管理费用同比下降4.2%,人员控制措施初见成效。1)费用率压缩将是19业绩超预期关键,其关键在于标准化产品比例增加,19Q1用友平台伙伴超过3500个,入驻产品和服务超过5500款,承担更多定制化任务;2)Q1末公司员工数量为1.58万人,比18年减少300人,从事云业务人员占比14.7%,逆势增加123人。年内总体控制人员略有增长,云业务人员计划保持两位数的增长。

　　把握企业数字化、自主可控两大机遇,全年软件+云服务收入目标增长30%。Q1软件收入增长20%,增长亮眼,主要是把握企业数字化与自主可控两大机遇,Q1软件+云服务收入共计增长27%。

　　云业务增长良好,维持盈利预测。公司在ERP领域具有领先优势,受益于企业数字化转型,云业务ToB端空间巨大,预计收入继续高增,维持盈利预测,预计2019-2022年收入为96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。维持“增持”评级。

　　光环新网:IDC打开空间,云计算国内第三

　　光环新网 300383

　　研究机构东北证券 分析师孙树明,熊军 撰写日期2019-04-18

　　公司实现营收60.23亿元,YOY47.73%;营业利润7.85亿元,YOY55.78%;利润总额7.88亿元,YOY54.40%;归母净利润6.67亿元,YOY53.13%。业务持续稳定增长,主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入较上年同期增长52.40%,云计算服务收入占全年总收入72.65%。2019年Q1实现营收16.3亿元,归母净利润1.95亿元。IDC以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。

　　IDC及其增值服务收入12.92亿元,YOY47.79%。毛利率从2017年的55.18%略提高至56.70%。报告期内完成科信盛彩的并购,并锁定岩峰公司98,075平米土地使用权,预计容纳2万机柜。当前互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。运营管理收入1.96亿元,为KDDI代运营机柜,保持稳定。

　　云计算增长迅速,跻身国内前三。云计算收入43.8亿元,YOY52.4%,营业利润4.73亿元,YOY61.5%。据第三方统计2018年中国市场前三名为阿里云、腾讯云、光环新网(9.7%)。毛利率从去年10.19%略提升至10.80%。光环云数据已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业合作共建AWS云生态。云计算马太效应显着,后进入者在技术水平、IDC基础设施建设时间等方面的均能够成显着壁垒。AWS中国业务市占率的提升,并非是后进入厂商的加速赶进,AWS本身为全球龙头。而客户开拓除了技术壁垒之外,咨询服务也是掣肘,双方一定程度上互为依赖。AWS的IDC基础设施依托光环新网优势,双方的合作随着销售团队的组建,实际开拓迅速。

　　盈利预测:预计2019~2021年业绩分别为9.34、12.99、19.73亿元,EPS分别为0.61、0.84、1.28元,对应当前股价PE为30.37、21.84、14.37倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

　　宝信软件:IDC推进顺利、智能制造需求高涨

　　宝信软件 600845

　　研究机构东北证券 分析师熊军,孙树明 撰写日期2019-08-21

　　公司发布上半年报告。实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%;归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%。扣费后净利润3.85亿元,同比增长46.57%。公司经营活动产生的现金流净额4.94亿元,同比增长49.10%。

　　新一代信息基础设施全国布局战略顺利推进。服务外包业务收入增长较快,同比增速31.12%。主要为IDC业务仍保持较快速的上架率水平。公司宝之云一到三期已完全投产,宝之云四期在建工程账面价值达到8.40亿元,较上年期末增加31.79%,工程累计投入占预算比例已经达到48.17%。四期投产后估计公司机柜规模将达到3万以上的水平。,公司和武钢、宝地资产、青山合资建设武钢大数据产业园,公司持股20%,计划5年内在武钢厂区内建设分三阶段建设18000个20A机柜,建成后将成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。行业上,上海IDC规划导则要求,进一步约束或引导IDC产业发展指标,原则上选择在外环外符合配套条件的既有工业区内、单项目规模应控制在3000至5000个机架原则上选取外环外既有工业区,PUE值不超过1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。

　　公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨。2016年宝武合并后,信息化建设明显加速。2016年实际与日常关联交易15.44亿元、2017年23.89亿元(YOY54.7%)、2018年28.58亿元(YOY19.6%),2019年预计39.26亿元(YOY37.4%)。宝钢收购马钢,将进一步增加关联方对公司信息化产品的需求。

　　盈利预测:预计公司2019-2021年收入分别为64.89、78.94、96.71亿元;归母净利润分别为9.10、11.06、13.99亿元;EPS分别为0.80、0.97、1.23元。对应当前收盘价的PE分别为39.74、32.68、25.86倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,IDC上架率和软件需求增长低于预期。

　　恒生电子2019半年报点评:业绩增速符合预期,研发创新持续推进

　　恒生电子 600570

　　研究机构渤海证券 分析师王洪磊 撰写日期2019-09-02

　　业绩增速符合预期,财富业务、银行业务增长较快

　　2019H1,公司营业总收入的增速为11.97%,符合预期。分业务来看,银行业务增速最快,同比+28.73%,主要受益于交易金融产品线中的现金管理、资产池和平台通的活跃需求。财富业务增速位列,同比+27.08%,充分受益于银行理财子公司TA项目的陆续中标,卡位优势明显。经纪业务营收同比+0.99%,增速较为缓慢,公司经纪IT业务的市占率进一步提升。资管业务营收同比+9.05%,一方面受益于科创板的推出,促使金融机构加大相关方面IT投入;另一方面受益于银行业资管新规带来的IT改造需求。交易所业务营收同比-14.59%,着力供应链平台的业务拓展。互联网业务营收同比+12.06%,总体增速较慢。从互联网业务下的重要子公司来看,2019H1,恒生聚源营收同比-6.6%;恒云科技营收同比+18.59%;鲸腾网络营收同比+96.96%,由于其目前仍处于战略投入期,仍存处于亏损状态,但亏损金额较上年有所收窄。

　　综合毛利率、期间费用率均有所提升

　　2019H1,公司综合毛利率同比提升1.57pct,其中经纪业务的毛利率提升了14.28pct,是公司毛利率提升的主要贡献力量;除了非金融业务之外,公司其他各项业务毛利率均有所下滑。2019H1,公司的期间费用率为88.78%,同比提升3.39pct,其中,销售费用率+1.34pct,管理费用率-0.64pct,研发费用率+2.68pct,财务费用率基本与去年持平。从各项费用率的变动情况来看,公司仍在加大销售费用和研发费用的投入。

　　全面推进Onine战略,引领技术潮流

　　2019H1,公司全面推进Onine技术架构升级,推出以技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。今年5月,公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0poeredbyant,取得了良好的市场反响。在金融行业云建设方面,公司积极推动金融机构私有云建设。在人工智能领域,公司持续加强对前沿技术的投资与布局,并加速其应用落地。我们认为,在央行发布的《金融科技发展规划(2019-2021)》的政策催化下,公司作为金融IT行业龙头,更将充分受益。

　　盈利预测与

　　总体来说,公司2019年的收入情况符合预期,考虑到公司业务的落地进度以及金融资产公允价值变动对公司净利润的影响,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为40.32亿元、51.25亿元、65.22亿元,同比分别增长23.58%、27.10%、27.25%;归母净利润分别为10.17亿元、11.45亿元、13.14亿元,对应的EPS分别为1.27元、1.43元、1.64元,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　A股市场行情走弱,金融机构盈利下滑,导致对IT基础设施的投入下滑;政策推进不及预期,导致政策变化给公司带来的业绩增量较小;公司新技术落地不及预期。

　　中科曙光:现金流大幅改善,彰显行业地位的必然提升

　　中科曙光 603019

　　研究机构万联证券 分析师王思敏 撰写日期2019-08-21

　　事件:

　　日前,公司公告2019年上半年实现营业收入46.07亿元,归母净利润2.03亿元,扣非归母净利润1.03亿元,同比分别增长35.28%、39.14%和44.41%。符合我们此前对公司预期。

　　高端服务器领头,三大业务营收齐升:三大主营业务均实现同比6连增,其中高端服务器业务继续为公司营收增长贡献主要力量,录得同比增长38.83%,占公司总营收的83.02%;存储业务稳步向上,多项新型产品斩获行业大单,录得同比增长33.50%;软件和系统集成及技术服务业务毛利率进一步提升至81.24%,处于行业绝对领先水平。

　　“实体名单”事件未现明显影响,公司经营韧性十足:业绩的上涨离不开公司在供应链经营层面的积极应对。自6月份被美国BIS加入“实体名单”以来,公司一方面通过内部调整、资源集中梳理等方式缓解对事件公司的不利影响,另一方面通过和美国政府及涉及供应企业积极沟通,努力恢复正常的商业往来,从外部协调供应链体系的相对稳定。

　　首现中报经营性现金流为正,行业地位提升明显:在营收和利润大幅增长的,录得公司经营性现金流净增加额为12.79亿元,实现自2014年以来年中经营性现金流为正。在客户结构未发生重大改变的基础上,公司通过自身不断提高的行业地位,调整客户付款周期,严控应收比例,实现经营性现金流的大幅改善。

　　盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司分别实现归母净利润4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元,对应EPS分别为0.54元、0.83元、1.14元,对应当前股价的PE分别为66倍、43倍、31倍。我们认为,在自主可控和信息安全的大背景下,公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的,故维持给予公司“增持”评级。

　　风险因素:中 美贸易 摩擦加剧风险、政策支持力度不达预期风险、预测假设与实际情况差异风险。