基础化工行业：需求悲观预期或迎修复 底部配置

　　2019H1化工板块景气度明显回落

　　化工板块在今年上半年经历了景气度的进一步下滑，化工品价格大幅下跌，供给端新增产能大规模投放、短期难言乐观，需求端“内忧外患”、市场预期较为悲观。2019年上半年，基础化工行业累计实现营业总收入6645亿元，同比下降0.63%；归属母公司股东的净利润489亿元，同比下降22.01%。受季节因素扰动，2019Q2单季度行业收入与归母净利润环比均有所回升。

　　供给短期难言乐观，需求或迎复苏，化工品价格有望触底反弹

　　供给端增量方面，产能扩张周期之下，新增产能将在今年明年逐步落地。安全与环保压力对行业供给造成的影响正边际递减，短期边际改善因素相对有限，但长期落后产能清退的趋势不变。

　　需求端内需方面，在经济下行压力之下，上半年国内终端需求表现乏力；展望未来，在流动性逐步宽松的环境下，以及基建提速、刺激消费等政策的引导之下，四季度以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏，需求端的悲观预期有望得到修复。

　　价格端去年四季度以来，化工产品价格指数持续回落。PPI角度看，化学工业、化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品制造业的PPI同比均高位回落。随着未来需求复苏，化工品价格的进一步下跌空间较为有限。

　　周期股看好化工核心资产、关注维生素涨价，成长股看好电子化学品

　　周期股在此时点，我们认为，化工核心资产的配置时机已经到来，关注估值水平较低、新增产能持续落地、产品价格触底反弹的行业领跑企业，相关标的万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。另一方面，维生素是化工周期板块为数不多的涨价品种，VA受巴斯夫事故影响、供给端边际改善，VE因帝斯曼收购能特科技、行业竞争格局得以优化，未来均具备较强的涨价动能，相关标的【()、】、浙江医药等。

　　成长股进口替代日趋迫切，电子化学品的投资时机已经到来。日韩贸易争端，未来国内市场乃至部分海外市场(韩国)对半导体材料的需求将日益强烈，电子化学品爆发期即将到来，超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等均有望突破。科创板顺利推出，对板块估值提升作用显着。相关标的鼎龙股份、【()、】、中欣氟材、上海新阳、江化微等。

　　风险提示中美摩擦加剧，原材料价格大幅波动，产品价格大幅下跌。

　　（文章来源川财证券）