军工板块：行业进入高景气正循环 关注上下游两

　　核心观点

　　行业进入高景气正循环，民参军企业归母净利润同比大增65.6%

　　2019年军工板块上市公司业绩已披露近50%(38/75只)，我们以中信国防军工指数67只标的为基准，添加8只与军工行业高度相关的个股(包括中国船舶、菲利华、西部材料、宝钛股份、光威复材、中光学、【、】、宏达电子)，进行指数增强后进行中报分析。目前已有38家标的公布了半年报情况，板块整体、国企和民参军大类均实现营收、净利润双成长，其中民参军企业盈利成长性亮眼

　　板块营收687.5亿元，同比+13.9%，归母净利润42.1亿元，同比+22.4%；

　　国企营收412亿元，同比+13.3%，归母净利润23.9亿元，同比+16.4%；

　　民参军营收143.5亿元，同比+12.9%，归母净利润8.27亿元，同比大增65.6%。

　　　　中报放量再验，【、】净利润同比+35.5%，上游元器件与原材料板块业绩持续提升

　　在下游主机厂里，中直股份已率先披露半年报业绩，营收69亿元，同比+28.75%，归母净利润2.41亿元，同比实现35.5%的中高速增长，其放量或预示着下游主机厂整体高景气传导，【、】等主机厂中报业绩可期。

　　行业上游景气度凸显，我们精选出上游具有代表性的12家元器件与原材料公司(已公布半年报)进行2019中报分析，整体营收150亿元，同比+16.7%，归母净利润20.61亿元，同比实现37.6%的中高速增长，成长性凸显。

　　　　我军新时代战略目标带动装备换装周期，有望深度带动行业下游和上游两端需求共同增长

　　《新时代的中国国防》强调战略目标到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展；力争到2035年基本实现国防和军队现代化。我们认为

　　1、在下游整机领域，战略目标将有效带动整机装备换装周期，预计2019中报有望初步体现下游景气度提升；

　　2、在信息化领域，全军信息化建设持续推动，信息化装备在新型装备中的占比上升，进而带来了相关领域零部件需求的持续上升；

　　3、在新材料领域，我军新装备不断推出，按照“一代装备一代材料”的原则，特种金属钛材、非金属材料、复合材料等新型材料在新装备中的用料占比大量上升。

　　已公布中报初步体现行业整体高景气，建议关注上下游两端标的

　　1、主机厂中航沈飞、中直股份。

　　2、军品基础元器件-阻容抗【、】、火炬电子。

　　3、连接器【、】、中航光电。

　　4、材料类光威复材、菲利华、宝钛股份。

　　风险提示装备换装进度不及预期，元器件、新材料采购量不及预期。

　　重点推荐标的

　　（文章来源天风证券）