国泰君安证券：钢铁板块已处于底部区域，具有

　　【钢铁】终端补库需求增加，库存重新转为降库

　　2023年看地产修复下的困境反转。上周五大品种钢材社库降7.73万吨、厂库降14.87万吨，总库存降22.6万吨；钢材表观消费量966万吨，环比升33万吨。上周终端补库需求继续增加，库存由累库重新转为降库，但我们认为短期淡季阶段需求仍将维持偏弱态势。2023年在稳经济背景下，我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在基建领域，11月基建投资累计同比增速为8.9%，环比升0.2个百分点，23年稳增长仍需基建托底发力，基建投资有望维持较快增速，将对钢铁需求形成较强支撑；在制造业领域，11月制造业完成额累计同比增速为9.3%，虽环比降0.4个百分点，但同比仍维持较快增速，我们预期23年制造业投资有望维持增势，市场不必悲观。在地产端，截至11月份，地产开发投资等数据仍在下探，拖累钢铁需求，但我们认为随着地产政策持续发力，并逐步由政策端传导至基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升，23年金三银四存在更多期待。我们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。

　　上周五大品种钢材总产量为943.86万吨，环比升0.47%，同比升3.89%。上周247家钢厂高炉开工率75.97%，同比升0.08个百分点；全国电炉开工率57.05%，同比降1.28个百分点。1-11月全国粗钢产量9.35亿吨，同比降1.4%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。

　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为135元/吨、85元/吨，环比分别升73元/吨、降17元/吨。从成本端来看，上周铁矿日均疏港量310万吨，环比升6.8万吨；但由于铁矿到港量增幅更多，上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势，环比增14.16万吨至1.34亿吨。上周铁矿、焦炭、废钢价格均环比上涨，但由于钢价涨幅更大，钢厂利润略有回升。但目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢(行情600507,诊股)、华菱钢铁(行情000932,诊股)、宝钢股份(行情600019,诊股)、首钢股份(行情000959,诊股)、【()、】(行情000825,诊股)；特钢龙头中信特钢(行情000708,诊股)、久立特材(行情002318,诊股)、图南股份(行情300855,诊股)、抚顺特钢(行情600399,诊股)、甬金股份(行情603995,诊股)、望变电气(行情603191,诊股)。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素(行情600516,诊股)、羰基铁粉龙头悦安新材(行情688786,诊股)、软磁粉芯龙头铂科新材(行情300811,诊股)、铁基粉体龙头屹通新材(行情300930,诊股)。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业(行情001203,诊股)、钒钛龙头钒钛股份(行情000629,诊股)、钛精矿龙头安宁股份(行情002978,诊股)、锂矿永兴材料(行情002756,诊股)、【()、】(行情600010,诊股)。管道领域推荐新兴铸管(行情000778,诊股)及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰(行情300881,诊股)。

　　风险提示限产政策超预期放松，需求修复不及预期。