再融资时隔8年重启 B股改革低调探路

　　沉寂多年的B股近日不断走出独立行情，这与即将开始的B股改革不无关系。证监会主席郭树清日前在广东调研时表示，将研究解决B股公司的发展问题。证监会投保局近日在回应“监管部门能否尽快拿出明确的B股解决方案，切实保护B股投资者的利益”这一热点问题时特别指出，B股是境内上市外资股的简称，是在特定历史条件下推出的一类股票。对于历史遗留问题，证监会都将本着负责任、不回避的态度，认真研究提出解决措施。一时间B股改革进入公众视野，对于B股的存在价值以及B股改革选择的模式等问题，市场上展开了不少讨论。

　　赵锡军在接受本报记者采访时表示，B股改革总体上将是一种多元化的退出机制

　　日前，深交所发布公告显示，佛山华新包装股份有限公司公开发行公司债券的申请获得证监会通过。这也是B股市场八年来的上市公司首单再融资。B股是否会随着粤华包B的首单再融资而迎来新的春天呢？

　　B股的再融资渠道重新开启也与日前证监会主席郭树清鼓励B股公司发展的表态有着很大的关系。证监会主席郭树清此前表示，服务实体经济是证券市场的根本任务，证监会的各级各部门都要更加贴近市场、贴近企业，不断改进监管工作。针对大家提出的资本市场服务"三农"、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。

　　郭树清还特别强调，必须要进一步增强股东回报意识。上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。不管是大股东还是小股东，投资入股都是为了取得收益，如果投资者始终得不到回报，就会丧失投资的积极性，上市公司想再融资发展时，就会很困难。

　　由于郭树清针对B股公司发展问题进行研究的表态，B股近日呈现了大幅上涨的态势，南京证券分析师季永峰对此表示，B股股价比A股低很多，一直有上涨的要求，一旦有利好消息，就会有资金进入里面。只不过B股多年不发新股，已经失去了融资功能，没有长线资金进来，所以进去的资金也是玩短线，不想在一个没有热度的市场逗留太久。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受本报记者采访时表示，在2005年前就对B股的改革提出过一个方案，主要的思路在于，第一种是如果企业有B股与H股，可以将B股转化为H股，在当时的背景下，B股在发行与监管上是参考H股的要求。第二种是如果具有A股与B股，与A股的合并就牵扯到资本账户的问题，第三种是具有红筹股的可以考虑与红筹股合并，是只有B股的企业可以采用回购等办法。

　　赵锡军指出，总体上是一种多元化的退出机制，并没有统一的模式。这一点也是基于B股的一种特殊性，B股是在我国改革开放初期引进外资的特殊手段，随着日后的H股、海外上市等方面的路径逐步规范和顺畅，通过B股来吸引外资的操作相对来讲就逐渐减少。随着A股与H股的发展逐渐向好，B股引资能力下降也是市场选择发展的一个结果。

　　对于B股公司发展的问题，赵锡军还指出，第一点在于上市公司本身需要怎样的融资要求；第二点是投资者的认可程度有多大，如果在买卖双方都能够接受的情况下，第三点就要看市场当中的效率，如果效率很低、资源占用很大可能这种融资方式就不是很合适，这里面就存在着比较的概念。

　　赵锡军还强调，目前我们已经有了A股的股权分置改革的成功经验，这种经验可以作为A股、B股合并的参考经验，也可以是B股与H股合并的参考经验。这种经验可以在合并过程中无论是大投资者还是小投资者都得到相应的利益保护。

　　B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内，2001年前投资者限制为境外人士，2001年之后，开放境内个人居民投资B股。随着大批中国企业境外上市，B股市场也逐渐暗淡下来，自1996年之后，B股市场IPO数量也呈现下降趋势，而2001年之后便再无新股发行，只是少量公司采用定向增发，粤华包B的再融资也使B股时隔八年开启再融资渠道。

　　武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，对于B股来说吸收和合并或换股是B股公司日后的一种方向，这个方向是在B股公司拥有A股或H股的情况下，第二个方向是在没有A股或H股的情况下可以采用回购注销的方式，把B股的股本进行回购注销，一个办法是吸引新的战略投资者来进行要约收购，把全部的流通股全部收回。

　　董登新对于此次再融资的获批表示，此次的再融资获批应该是一个个案，原因在于无论是B股公司还是非B股公司发行公司债券在我国已经属于没有障碍或者说是非常常见的现象，所以只要是普通企业就具有发债的资格。企业发售公司债与其B股公司的身份可能没有一定的关系，并且跟未来的B股处置应该也不具备一定的关系。B股与A股间的操作可以考虑目前股价的落差，将来可以采用溢价的方式让B股能够有更大的溢价空间。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，最近几个月，B股市场陆续出现了上市公司大股东增持股票、回购股票、以及发债的消息，这表明沉寂多年、长时间被投资者忽视的B股，开始出现了政策松动迹象，也开始受到关注了。而此次B股上市公司再融资开闸，后期或带动更多的公司在B股再融资，而整个资本市场也会更加成熟，A股、B股、H股之间的差价将不断缩小，更能够反应股票本身的价值。

　　万联证券研究所所长高上则表示，B股市场对于改革开放和经济发展，曾作出过巨大贡献，是资本市场中的重要一环，但与正在积极筹备的国际板相比，目前B股市场却显得分外冷清，有种“渐行渐远”的感觉，成了被人遗忘的角落。而近期证监会领导的讲话，透露了B股市场改革的迹象。