A股“双底”雏形显现四主线引领结构行情

　　2019年1月7日，上证指数延续反弹，上涨0.72%，成交金额继续放大。创业板指数上涨1.84%。分析指出，阶段反弹有利因素显著增多，A股双底格局逐步明朗化。在券商、军工、5G以及电气设备等主题交替引领下，A股结构性行情渐次展开。

　　双底趋于明朗

　　1月4日，上证指数跌破去年10月19日低点2449点后，迎来绝地反击，连续两个交易日放量上行，打破前期观望格局。

　　“在前期指数缩量运行中，与之前2638点不同的是，这一次越靠近2449点，市场越没有恐慌情绪。”一市场人士向中国证券报记者表示，跌破2449点后反而是个较为确定的买入机会，毕竟历史上的阶段大底都要经历二次确认，“这主要来自心理层面，A股大多时候倾向于破而后立”。

　　事实上，市场数据也支撑上述论断。Wind统计显示，在上证指数2018年12月14日至2019年1月3日的调整过程中，截至1月3日，剔除新股后，两市约2300只个股收盘高于2018年10月19日（2449点）时收盘价。而1月3日沪指收盘点位为2464.36点，可见虽然指数逼近前低2449点，但大部分个股却拒绝创出新低。

　　“2018年10月19日所创低点是关键门槛，市场持续跌破是小概率事件。”华泰证券策略研究指出，第一，市场在去年10月下旬对宽信用存在的问题已充分反映，可以用于验证的迹象是——去年10月和11月中旬市场对均低于预期的9月和10月社融数据的反应不同，去年11月中旬未再下跌，后续宽信用的实际效果对市场的影响大概率只剩下边际改善；第二，政策底目前来看仍然牢固。

　　那么，是谁导致了指数跌破2449点？“指数的这一波调整，做空动能主要来自银行、保险等前期较为抗跌的权重板块。”上述人士分析。

　　数据显示，上证50指数在2018年12月14日至2019年1月3日的调整过程中，累计跌幅超7%，跌破自2018年7月3日以来构筑长达5个月的整理平台。

　　“上证50指数破位之后，已回到2017年5月发动结构性行情的位置，下跌幅度较大，估值压力已经释放很充分了。”有机构人士表示，从市场风格看，上证50作为的补跌品种，补跌完对市场而言，反倒是“好事”了。

　　市场情绪逐步修复

　　1月4日央行决定在2019年1月15日和25日分别下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共下调1%。在此之前，1月2日央行决定自2019年起将普惠金融定向降准小微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

　　有市场人士认为，受货币政策释放积极信号影响，投资情绪现修复迹象。而从近期盘面上看也确实如此，市场赚钱效应显著。5G、券商、军工以及电气设备等品种轮番上涨，带动指数上行。

　　但也有观点认为，“从历史表现来看，升降准无论是对上证综指还是创业板指的后续走势并无显著影响。”东吴证券策略分析师王杨表示，以2018年三次降准为例，其对风险偏好和企业盈利影响均有限。但更进一步来看，在无风险利率主导的市场阶段，以连续降准为代表的“宽货币”环境，无风险利率的进一步下降将对市场形成直接利好，典型代表为2015年的市场。

　　“结合无风险利率、企业盈利和风险偏好三要素，认为接下来无风险利率的下行将对市场形成直接利好，2019年的市场处在见底之后的筑底阶段，参考2000年以来A股三次可比历史阶段的表现，此阶段特征为‘轻指数，重个股’，即指数箱体震荡，但成长股展开有序上涨。”王杨分析道。

　　安信证券策略分析师陈果表示，本次降准是流动性预期改善趋势的确认，未来还有一系列积极因素值得期待，“当前阶段投资者应该积极布局春季行情”。

　　不过也有市场人士表示，经过2018年年底调整，市场已具备阶段性上行行情的基础，但与去年10月中下旬的反弹相比，目前稍微欠缺的部分在于机构资金相比略偏谨慎。

　　三方面把握机遇

　　上证指数从3587点下跌以来，调整时间与空间都已充分，期间市场整体性机会并不多。进入2019年后，市场赚钱效应逐步回归，近期连续两个交易日指数放量上行，那么，对于接下来的春季行情该如何布局？全年又有哪些机会？

　　“如果存在春季躁动行情，市场主线将聚焦成长方向，小盘风格可能相对占优，重点关注受益于流动性预期改善的券商行业。”长城证券策略研究认为。而对于今年的市场机会，其表示，2019年市场最大不确定性在于企业盈利下行，市场存在结构性机会。建议关注两条主线，一是具有稳增长和逆周期属性的行业，包括券商、房地产、电力、农林牧渔等；二是中长期股票市场风格有望逐渐偏向创新成长，自上而下角度关注5G、国防军工、人工智能、新能源汽车等细分方向，自下而上角度精选优质个股。

　　王杨表示，综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素，以先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。具体到个股选择一是关注先进制造，重点有军工、云计算、5G、半导体、新能源、智能制造等；二是关注2015年以来上市的新股。

　　除此之外，从组合配置的角度，当前高股息公司值得关注。其一，A股市盈率整体已经降至历史低位，相当数量的公司具备高股息和一定成长性；其二，以外资和社保为主的长线资金仍是2019年增量资金的核心来源。但具体到个股选择，2019年的高股息策略应注意规避受宏观环境影响较大的行业或个股。

　　国泰君安策略团队表示，A股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。市场风险偏好修复是在预期反复中展开的，可以从三个方面把握相关投资主线一是具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔等，以及高股息个股等领域；二是具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业中TMT；三是稳增长政策对冲与经济转型交叉的新型基础设施建设领域，重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网等。