低价股锐减 牛市前奏还是超跌反弹

　　19日，上证指数回补上方缺口，报收2703.51点，上涨0.91%。创业板指数下跌0.63%。盘面上，低价股行情愈演愈烈，引领个股涨停潮。

　　分析指出，2449点以来，两市低价股数量明显减少。历史上，不同市场阶段对应的低价股行情有着不同解读，当下不应过度局限在微观投资机会上，更应关注其对市场趋势的指向意义。

　　低价股数量锐减

　　19日，两市再掀涨停潮，剔除新股及ST股，97只个股涨停，其中，近七成个股股价不足10元。事实上，这一情况在近期持续上演。

　　沪指自10月19日见低点2449点反弹以来至今，低价股行情不断发酵，低价股指数（Wind）区间上涨22.41%，且与10月18日收盘相比，两市低价股数量大幅减少。

　　Wind数据显示，10月18日，两市5元以下（不包含5元）个股数量为1130只。11月19日，该数据降至772只。

　　“低价中小市值股由于此前下跌时间长、调整幅度深、估值收缩明显、预期偏悲观，而近期一系列政策对低价中小市值股活跃起到催化作用，包括政策缓解股权质押压力、各部门支持民营企业的表态、监管层强调减少对市场交易的直接干预等等。这样背景下，跌幅较大的低价中小市值个股受到追捧也就不难理解。”一机构人士向中国证券报记者表示。

　　讨论近期低价股行情，恒立实业不得不提，10月19日以来至今，该股累计上涨291.2%，股价从不足2.5元最高涨至10.48元。受此刺激，市场主题投资全面活跃，龙虎榜上沉寂已久的活跃资金频频出现过亿元大手笔。

　　“主题活跃不一定意味着上市公司价值发生了很大的变化，意味着部分交易型资金的回归，对股市中枢的抬升是正面的。”新时代证券策略分析师樊继拓表示。

　　“但事物总有两面性，过度地被压制和过度地炒作，都不利于市场的健康发展，对于市场的炒作也要谨慎。”爱建证券策略分析师朱志勇表示，短期市场重点依然是相关政策驱动，对于涨幅过高的市场主题要注意回避风险。整体来看，市场风险偏好提升，当前更多是题材交易性的机会，这是短期内市场特征，也是收益主要来源。

　　另一只不得不提的低价股则是ST长生，在其带动下，亏损股指数（申万）本轮反弹涨幅显著。华泰证券分析师曾岩则表示，要谨慎对待亏损股行情。“表面看，相关政策调整让亏损股的投机有了操作空间，但本质上与A股投资者结构有关，高频交易者掌握了资产的定价权。”

　　阶段行情可期

　　历史上，低价小盘股行情往往在特定背景下产生。据华创证券策略研报显示，中长期的低价小盘股行情容易在大牛市的末期、市场底部或熊市中反弹以及大牛市孕育时期等三个阶段产生。

　　那么此次低价股行情是市场底部区间的超跌反弹还是牛市前兆？

　　有分析人士表示，本轮低价小盘股反弹类型更契合市场底部区域的超跌反弹，政策预期改善是触发行情的扳机。考虑到基本面步入库存周期后段量价齐跌阶段，价值风格业绩低于预期概率加大，也助推了超跌小盘股的估值修复。

　　不过在东吴证券分析师王杨看来，当前或是市场结束熊市进入牛市的启动阶段。“除了2007年8月7日至9月11日是牛市末尾上涨之外，其他低价股和绩差股产生显著且持续的收益时，往往预示着市场将产生趋势性机会。”

　　该分析师进一步表示，当指数经历大幅调整进入缩量震荡状态时，低价股和绩差股行情，往往预示着市场结束熊市将进入牛市的启动阶段。

　　虽然市场人士对低价股行情的后市指向作用仍有分歧，但在低价股行情带动下市场风险偏好得到极大提振，回暖迹象逐步显现，对A股的阶段行情是有力促进。“从历史数据来看，申万低价股指数每上涨10%，意味着未来6个月上证综指有望录得7.09%的涨幅。”安信证券策略分析师陈果表示，历史上，2005年8月、2008年11月、2012年10月和2013年8月等A股阶段性底部区域，都出现了低价股（5元以下）的阶段性行情。低价股表现与未来6个月上证综指表现有正相关性。

　　另一方面，在低价股行情刺激下，其他板块也迎来温和修复。但由于缺乏基本面因素的有力支撑，市场对低价股行情持续性存疑，进而对本轮反弹行情预期多有动摇。

　　“本轮反弹的主要逻辑是，核心的利空大部分已经反映在股市的估值中。”新时代证券策略分析师樊继拓表示，政策和流动性的因素会取代盈利，上升为主要矛盾，从而催生一波级别可观的反弹。结束的时间点最早是年底，最晚到2019年2-3月份。

　　中期关注成长板块

　　当前时点，一方面是低价股行情如火如荼，另一方面是2018年即将结束，又到了展望来年时候。那么，从短期和中期出发，A股市场该如何配置？

　　樊继拓表示，如果是交易型选手，可以积极参与各类主题，类似科创板的主题可能会进一步蔓延，由科创型企业扩散到科技创新相关的子行业。如果是非交易型资金，可以尝试配置长期成长性好的科技企业。成长经历过连续3年的调整，整体性的业绩低点可能在2018年年报，考虑到股价拐点早于业绩拐点、主题性资金会提升成长板块的活跃度，成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配置顺序新能源车>军工>计算机>通信>传媒。

　　国海证券表示，科创板带动的创投概念、低价超跌股、有重组预期的中小市值个股，上述主题在近3-4周的市场行情中炙手可热，并且也明显激发了市场活力，这实际上是市场对10月19日以来政策着力点的直接反应。这一轮低价超跌股的反弹，即便是11月初创投相关主题的热点个股，依然难以脱离低价超跌股的范畴，而从深层次的原因来看，这一轮行情可以看做是在监管层着力化解股权质押风险的一系列政策背景下，存量市场参与者的一种自救行为。

　　不过，虽然低价超跌股的行情仍未结束，但其风险正在逐渐积累。

　　另一方面，本轮行情的主线是低价超跌股，而权重股的表现则不尽如人意，并且在未来3-4周也难以摆脱盘整格局，从指数层面来看，未来数周震荡走势的概率较大。

　　华泰证券表示，回顾历史，绩差股行情结束后，对大小盘风格没有明显的强化效应。顺着技术周期和经济周期的位置配置，才是2019年配置的主线。看好2019年流动性、盈利和科创周期共振的成长行情与宏观经济景气度走势趋同，无风险利率有下行空间；创业板相对主板盈利之差收窄，伴随成长股商誉问题的出清，成长板块盈利相对优势强化；2019年底5G牌照有望正式发放，5G建设周期带动运营商资本开支扩张，技术周期打开硬件和软件应用空间。资本市场改革制度逐步完善，改善市场风险偏好，2019年A股市场风格或偏向科技成长，建议配置通信+军工+金融。