风险偏好持续处于低位 等待破而后立的反弹机会

　　摘要 融资余额至上周五约为8460亿元，较前周净流出约42亿元，观望气氛浓厚，激进型资金不断减仓，现金类仓位相对充足。交易频率下降，静观外部环境的进一步明朗化。家电、酿酒类板块融资盘流入居前。市场中期底部仍需时间完成。机构和活跃型资金的现金类仓位相对充足，市场机会更多出现在左侧，投资者可等待破而后立的反弹机会。

　　一、融资盘持续流出、观望情绪仍然浓厚

　　上周沪指跌0.84%，中证800跌1.4%，创业板指跌0.69%，两市日均成交金额较前周增加8%。两市融资余额至上周五约为8460亿元，较前周净流出约42亿元，降幅约为1.4%，其中沪市融资盘净流出28亿元，深市净流出约14亿元。全周流出逐步增多，周一、周二合计净流出4.4亿元、周三、周四合计净流出5.3亿元，周五净流出约32亿元。

　　上周本栏提到“近期市场维持箱体震荡，中期底部仍需时间完成。大盘下跌抵抗力增强， 投资者可小仓位逢低参与绩优蓝筹的反弹行情。”上周大盘先扬后抑，周二反弹后，成交量再度跟进不继，市场观望情绪较浓。下半周再度回落筑底，融资市场交易频率下降，净流出态势仍未扭转，风险偏好持续处于低位。

　　上周四，证监会就完善上市公司股份回购制度提出修法建议，扩大了回购情形的范围，简化了回购的决策程序，增加了库存股制度，有利于提升上市公司进行回购的积极性。结合此前的推出的进一步改革退市制度、扩大国际投资者准入等等，A股的制度改革完善正在路上，投资者信心有待增强。

　　周末消息面已近明朗，外部环境冲击已经持久化，我国经济韧力十足，前8月外贸进出口增长9.1% 对美贸易顺差扩大7.7%。A股大盘仍然处于缩量震荡格局，政策面的有力支持增强市场的稳定性预期。9月份市场仍处于磨底期，不少激进型资金也持币以待，防守反击的机会可能更多一些。

　　二、激进型资金不断减仓，现金类仓位相对充足

　　上周融资盘继续净流出约42亿，较前周的47亿元有所减少，是5月一周以来的连续第15周净流出。8月份融资盘净流出341亿元。六月沪指跌破3100点平台后，融资盘合计净流出1460亿元。从1月30日计起，至上周五，融资盘累计净减仓2323亿元。融资余额跌破8500亿元。是近两年来的最低点。与2015年峰值的2.26万亿元比较，已累计减仓1.41万亿元。2016年的2638点以来，共133个交易周，低于8500亿元的只有11个交易周。当前市场的杠杆比例较低，处于近三年多来的最低水平，近半年来，激进型资金不断减仓，总仓位也处于中等偏下水平。

　　从数据看，私募基金总体仓位在五成左右。从半年报来看，公募基金的股票仓位也出现不同程度的下降。货币基金的规模不断迅猛增长，市场的现金仓位相对充足。在信心不足产，趋势未逆转的情况下，市场机会可能出现在左侧，投资者可等待破而后立的反弹机会。

　　三、交易频率下降，静观外部环境的进一步明朗化

　　上周融资买入额为973亿元，日均值为195亿元，较前周日均值减少6.9%。上周融资买入额占融资余额比为2.3%，较前周的2.4%略有回落。融资买入占成交比为7.5%，较前周的7.6%略有回落。缩量震荡，成交清淡，融资盘开仓力度处于年三年多来的最低水平。

　　上周偿还额为1015亿元，日均值为203亿元，较前周日均值减少7%，市场平均维持担保比例徘徊在234%左右，负债质量水平仍处较低水平，融资盘偿还速度未减。当前融资盘已进入2016年以来的低仓位区间。

　　上周融资买入与偿还额合计约为1988亿元，较前周减少7%，交易频率下降，观望为主，静观外部环境的进一步明朗化。

　　与前周五的融资余额8502亿元比较，周换手率为23.4%，较前周的25%继续回落，处于人气极低迷阶段，拉锯战中观望心态占上风。

　　与两市的周成交金额12927亿元相比，上周融资交易占比为15.4%，较前周的15.7%略有回落。近两个多月来，市场处于箱体震荡，等待趋势变化。

　　上周五融券余额约为75亿元，较前周减少2亿元。过去一个月来，融券余额在68亿元至75亿元之间波动，融券增速有所下降。

　　四、家电、酿酒类板块融资盘流入居前

　　上周板块融资盘流入最多的是家用电器2.66亿元，酒2.03亿元，通信设备1.77亿元，地产1.41亿元，芯片0.89亿元，钢铁0.53亿元，医疗服务 0.47亿元，电商互联网0.36亿元，水泥0.25亿。

　　上周个股融资盘净流入居前的是 格力电器2.89亿元，贵州茅台 2.46亿元，保利地产2.13亿元，中国联通1.79亿元，东方财富1.71亿元，卫宁健康1.33亿元，海特高新1.32亿元，分众传媒1.18亿元，万科1.16亿元，北方导航1.11亿元，招商蛇口0.93亿元，欧菲光0.9亿元，海螺水泥0.84亿元，北方华创0.62亿元，招商银行0.61亿元，二三四五0.59亿元。

　　五、后市研判

　　市场中期底部仍需时间完成。机构和活跃型资金的现金类仓位相对充足，市场机会更多出现在左侧，投资者可等待破而后立的反弹机会。